20190716公司資訊彙總

1101台泥 20190716，宏遠，買進，目標57.5元
「雨災」與「信昌化衰退」將是台泥長線買點
台泥是台灣水泥，賣水泥的。主要營運在中國地區，在中國排名第八。2018年注資合資公司取得40%股權並間接取得土耳其等地區之水泥項目投資。目前持續尋求併入葡萄牙水泥事業。

• 營運狀況
1. 2019H1華南地區連續兩次遭受1961年後最長陰雨天氣打擊，工地遞延施工。台泥國際2019Q1銷量YoY -7%。2Q暴雨更為嚴重，宏遠估計銷量YoY-5%
2. 因信昌化是合併營收，上半年台泥營收YoY衰退7.8億、信昌化營收YoY則衰退20.9億；意即信昌化是拉低台泥上半年營收的主因。
3. 目前投資人還過於擔心貴州狀況，宏遠認為貴州僅占台泥一小部分的營收比例，不足為懼
• 未來估計
1. 2020年台泥將受惠於「2019H1的低基期」及「中國將於2019M10取消低標水泥政策」，獲利成長
2. 2020信昌化的低基期將有助於台泥獲利呈現成長。
3. 因2020台泥獲利估計會走高，所以宏遠給予台泥PB上緣1.4倍=57.5元為目標。

筋肉人短評：有公開報價的東西就要看公開報價，這種大宗物資最好追了

4107邦特 20190715，兆豐，逢低買進，目標150元

重點產品產能持續增加，獲利佳
邦特為醫材廠，以Bioteq品牌行銷全球。
2018年營收比重：血液迴路管26%、體內導管TPU 20%、藥用軟袋16%、穿刺針10%、血管導管6%、外科管類9%、關鍵零組件7%。
銷售區域：台灣20%、中國12%、亞洲28%、美洲23%、歐洲10%及非洲7%。
毛利率部分：TPU 75%、其他管類及軟袋介於40~50%，穿刺針及零組件30~32%、血液迴路管25~28%

• 營運狀況
1. 2019M6營收歷史新高，YoY+18%。目前最樂觀的兩個產品線為迴路管與藥用軟袋訂單
2. 藥用軟袋產品四台設備目前都滿載，產能利用率九成，目標毛利率為42%。
• 未來展望
1. 藥用軟袋2019M8將新增一條自動化設備並投產，產值貢獻會好很多
2. TPU導管目前產能利用率85%，未來會再擴25%的產能，但時程不確定。
3. 菲律賓廠有八條產線投產，血液迴路產線第九條人員訓練中，第十條產線建置中。
4. 2019H2狀況要看新機台投產狀況，月營收要看到1.7億要等到2019Q4
5. 2019兆豐估計營收YoY+17.8%、營利YoY+20.6%，稅後淨利+19%。EPS估計6.96元，給PE=21倍

筋肉人短評：看起來一切不錯，目前評價相比之前也沒有說太貴，我也有多單。這個月營收表現很好、至少可以漲到下次營收公布前吧

8155博智 20190716，國票，區間，目標60~73元

下半年將比上半年好些，但去年基期高
博智為仁寶、金仁寶所轉投資之PCB廠。終端產品為伺服器70%、工業電腦25%。客戶以伺服器及工業電腦為主，前八大客戶占公司營收80%

• 營運狀況
1. 6月營收YoY-34.7%，Q2營收YoY-38.7%，低於市場預估。估計稅後淨利-70.7%，EPS 0.83元
2. 因中美貿易戰導致主要客戶在2018Q3積極拉貨，故基期高，2019H1都面臨庫存調整壓力，一直到2019H2才可望回穩。
• 未來展望
1. 國票估計2019Q3營收QoQ+8.7%、YoY-20.4%，EPS1.13。
2. 2019全年營收18.5億，YoY-28.5%，稅後淨利YoY-59.9%、EPS 2.95元。
3. 博智看好伺服器和工業用電腦等高階市場，已增加厚板生產機台已應未來sever和網通等需求，目前訂單能見度已增加到四週，比2019H1明顯回升

筋肉人短評：這種衰退嚴重的公司基本上就不太需要關注了，得不到市場的關愛。我寫這篇也只是想要說他有多慘而已。下半年營收基期有降低，但我認為營收要恢復成長至少要到年底了。下圖粉底的圖，藍紅綠線分別代表毛利率、營利率、稅後淨利率，看一看就知道多慘。

6278台表科 20190716，國票，區間，目標70~82元

受惠面板廠產能持續開出，2019獲利創近年高
台表科為TFT-LCF表面貼裝技術SMT生產方案供應商，2019Q2營收比重為Control board 44%、Led light bar 27%、Memory 10%、觸控10%、家電9%、照明6%

• 營運狀況
1. 六月營收創高，YoY+40.6%，受惠於記憶體模組、印度功能型手機及美系客戶平板等打件拉貨訂單暢旺。
2. 2019Q2營收YoY+13%，但有匯兌損失，國票估EPS=1.5元
• 未來展望
1. 展望2019Q3中國面板廠華星光電(不是臺灣的4979華星光通)、彩虹光電大尺寸面板產能開出，預估中國面板廠貢獻整季營收比重將可由2Q的15%上升到3Q的18%。因提升產線效率，Q3記憶體模組出貨將較Q2提升。國票估計2019Q3營收100.5億，EPS=1.8元。
2. 國票估計2019營收YoY(下同)+25.8%、營業利益+67.3%、稅後淨利+240%

筋肉人短評：其實看臺灣的面板廠狀況很難想像一個上游可以有這麼好的表現，不過因為大陸的面板主要是拿政府補助...生態系統差很多。個人認為這種補助狀態還能夠持續一段時間不墜，不過要緊盯什麼時候政策會有變化，這種就多看新聞就可以了。股價狀況續創新高，只需注意乖離是否夠大。籌碼狀況倒是比較需要擔心，公司所在的桃園區永全與兆豐桃鶯在出脫中。