20190702公司資訊彙總

1312國喬 20190701凱基，ADD，上調到目標25
考量六月中旬中美貿易衝突緩和，帶動PS-ABS需求，上修獲利預估。

• ABS-PS=(營收佔比28%)六月中旬起中美貿易緩和，原油價格落底上漲，主要供應非必須性消費應用的PS-ABS需求小幅復甦帶動2019Q2期間平均稼動率85%以上。2019Q2期間人民幣市場的ABS利差季減幅度小於美金市場。
• SM=(營收占比43%)四月下旬南韓Hanwha Total輕油裂解廠出現工人罷工及工安意外，刺激華東SM庫存去化至低水準，SM利差得以向上(自249USD/mt調高到284USD/mt)。加上國喬自三月歲修結束，出貨量季增。
• 凱基預估Q2營業利益倍增，上修獲利預估。
• 筋肉人短評：國際情勢好轉從而調升獲利預估，私認為參考價值較低

8086宏捷科 20190702國票，區間操作，62~74元
受惠中國去美(供應鏈)趨勢明確，有助於擺脫單一客戶影響
宏捷科為國內三五族化合物半導體代工廠，自2018年開始因apple銷售不佳、致skyworks下單劇減，營收自2018年下半年即開始趨緩

• 2019Q2中國去美化持續延燒，增加與台系供應鏈合作進度。自2019M4開始來自中系品牌投片量已倍數成長，且skyworks占比降至5%以下，未來只要回升都是正面消息。
• 展望2019年下半年，國票看好歐系A公司與北美V公司在Android手機的滲透率提高，加中系客戶去美化的影響取得HBT PA合作，且預期將因VCSEL擴大應用於前置鏡頭，隨通過認證提高出貨，估2019Q3營收5.94億(QoQ+32.2%)，毛利率將大幅提升到32.2%，EPS0.77元
• 2020初新廠擴建完成，屆時可乘載兩倍的訂單
• 國票估計未來四季的EPS為2.48元，PE給予30倍，目標價74元
• 筋肉人短評：目前股價因為中國在找替代美國廠商的趨勢下而大漲，確實已經超過現行PE評價模式的範圍，硬是給予30倍本益比來合理化股價反而沒那麼適當。

2464盟立 20190702富邦，未評等
中國客戶下單保守
盟立為自動化設備商，主要為面板設備，亦有半導體及倉儲物流業設備。營收比重為面板機台59%、資訊系統20%、工業控制9%、機器人應用6%、自動化物流6%。主要客戶為兩岸面板大廠

• 2018年EPS為4.88元，2019Q1=1.09元，因Q2營收、毛利皆與Q1相當，富邦估計EPS=1.06
• 由於貿易戰影響客戶下單，自動化物流、機器人應用產品影響較大，故占比下滑明顯。反倒面板自動化今年仍是中國10.5代面板廠裝機高峰，去年即談定訂單、不受影響。
• 臺灣大型自動化物流、半導體接單狀況不錯，主要出貨時間落於2019Q4~2020年，盟立希望可以稍彌補中國的訂單萎縮空缺
• 2020狀況要待三四季的接單才有辦法估，不過目前看起來中國面板廠的萎縮勢難避免
• 筋肉人短評：中國面板廠的面板機台訂單自2020起將開始下滑，因佔公司營收太重，勢必會受到影響，個人是偏空看待

2376技嘉 20190701元大，買進，目標62
比特幣上漲受惠股，中美貿易戰影響不大
技嘉是國內第二大主機板銷售商，國內同業為華碩、微星、華擎

• 2019年Q2比特幣從谷底反彈，不到兩個月大漲至一萬三美金，不過挖礦需求依然不明顯。由於挖礦成本約為六千至七千美金，元大估計比特幣價格須維持在一萬美金以上達一季，需求才會回來。(技嘉在2018Q1挖礦高峰時相關營收達30%)
• 中美貿易戰原本板卡關稅將由10%上揚到25%，不過技嘉在2018Q4已將產能移回台灣，因此不致於被課稅。目前貿易戰休兵，但技嘉已做好產能移轉，未來即使開打影響也不大。
• 筋肉人短評：之前中美貿易戰開打，技嘉已做好準備；現在中美貿易戰休兵，技嘉的準備看似變成多餘...目前既然大家在反應中美貿易戰休兵的和平，要噴的不會是他