一天一公司(十二)-8083瑞穎

一天一公司(十二)-8083瑞穎 

這支算是績優股吧，但是很少人討論，可能股性太溫了，只有存股族在看吧。

這間公司是製造"軸承"的公司，軸承英文是Bearing，又稱"培林"，有騎車或開車的人在修車的時候應該都有機會聽到師傅提這個東西。其實軸承應用很廣，以筆電來說，連接螢幕跟鍵盤中間那個"軸"就是軸承，就是翻開筆電就是軸承在轉動；直排輪輪子中間那個也是軸承，手推車輪子中間那個也是.....至於車庫鐵捲門....我就沒看過了，想像不到。可以直接去google一下軸承的圖片，相信會更清楚。

因為券商比較少出他的報告，所以根據去年的年報資料，營業比重可以拆解成：自動倉儲使用之軸承70.0%、車庫門使用之軸承14.2%、手推車使用之軸承12.1%、休旅車拉門軸承2.2%及其他。

要知道公司未來發展.....光從上面四個分類就至少有四個產業要了解......

1.自動倉儲是受惠於零售電商崛起，物流業欣欣向榮，物流倉儲設施的擴建都會需要用到軸承

2.車庫門算是很成熟的產品，應用於住宅的車庫門，大陸同業競爭激烈。

3.手推車之軸承，主要是購物商場跟機場的手推車的輪子，然而最近因為疫情.....嗯....

4.休旅車拉門軸承，不知道是出給美國車廠還是中國車廠，反正營收很小，還沒有5%以前不用太在意。

而公司計畫開發的項目還包括"跑步機前後端帶動皮帶之軸承"、"倉儲設備之滾軸"(可以弄成一整組賣給客戶)、"千斤頂用軸承"(汽車換輪胎用)...

瑞穎的觀察重點：營收-可以觀察公司業務擴展情況；匯率-台幣升值傷及獲利；原物料-鐵板、盤元等鐵料，毛利率40%還算挺高；

因為這產業感覺算是封閉，很難知道競爭狀況，所以我也不清楚瑞穎前兩年那個超高的營收成長是從何而來--到底是受惠於同業退出市場、還是國際大廠因為人力成本釋出訂單、抑或就單純瑞穎的業務很厲害找到客戶？就算看雜誌專訪也只有看到營收大成長的表象，但沒辦法推敲中間的關節。

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本來今天原本要寫5903全家的，但是我認識全家幹嘛.......

寫這種東西是為了要提升自己，所以之後我很熟的也先跳過。

一天一公司(十一)-3529力旺

 一天一公司(十一)-3529力旺

這題有點難，兩天前就已經開始看了，看了兩天還是寫不出東西來....果然高科技的東西離我真的很遙遠。

就我理解，可以將力旺想像成賣"矽智財(IP)"，他們設計出一個模板，讓客戶(例如IC設計公司)不需要設計出整個IC，而是那些IC設計公司設計出屬於自己特別的IC內容之後，再跟力旺買另一塊公式化的模板，組合成完整的IC。

可以看看力旺的年報，公司高層每個都菁英份子，學歷之高讓我雙膝一軟。力旺還有一個特色，就是公司的毛利率一直都是100%，因為只要養員工就好，基本上賣智財這種東西沒有成本阿...另外的特色就是營收每年都在疊加，然後一/四/七/十月，也就是每季一開始營收都會比當季後兩個月高，這也算特色吧。

我對這技術不熟，就直接複製貼上moneydj上力旺的資料吧。

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(一)公司簡介

1.沿革與背景

力旺(3529.TW)成立於2000年，專注於邏輯嵌入式非揮發性記憶體矽智財開發，產品涵蓋OTP/MTP與快閃記憶體等，為全球首創邏輯製程可程式非揮發性記憶體矽智財廠，其邏輯製程嵌入式非揮發性記憶體技術市佔全球第一，提供客戶廣泛的IP技術服務、非揮發性記憶體元件與嵌入式記憶體應用等。

2.營業項目與產品結構

產品以嵌入式非揮發性記憶體(Embedded NVM)技術開發與IP(矽智財)授權業務為主，提供客戶IP技術授權、IP設計服務，以收取權利金、設計費用及使用費用。

2021年Q4產品營收比重為權利金佔74%、簽約授權金佔26%。權利金收入中，12吋晶圓營收比重為50%，8吋佔比為50%。12吋晶圓主要應用TDDI、OLED、DRAM、ISP、DTV、STB以及網通相關如WiFi 6、Bluetooth、Switch、TWS等應用；8吋晶圓主要應用在小尺寸LCD驅動IC、電源管理IC、MCU、sensor與指紋辨識IC相關產品。

公司核心技術為Neobit(單次寫入記憶體)、NeoFlash(1萬次以上重複讀寫元件)與NeoEE(10萬次以上重複讀寫元件)等，提供客戶具備不同密度、抹寫次數與操作電壓的產品應用規格，營收來自一次性編程(One-Time Programmable，簡稱OTP)的Neobit與NeoFuse為主。

新開發多次性編程(Multi-Time Programming，簡稱MTP)產品，包括NeoFlash技術及NeoEE技術，以搶攻未來高成長之觸控、智慧家電及智慧卡商機。

至2021年第四季主要技術平台營收比重，Neobit佔營收35%、NeoFuse約佔57%、MTP約佔5%、PUF-Based約佔3%。

公司嵌入式記憶體IP示意圖：

 

資料來源：公司法說

(二)產品與競爭條件

1.產品與技術簡介

嵌入式非揮發性記憶體下游應用以MCU、小尺寸面板驅動IC、類比/電源管理IC及SoC為主。公司核心技術與傳統記憶體較不同之處為，傳統做法是提升製程的微縮技術，而提升產量；使用力旺記憶體IP，則不需要做微縮技術的精進，僅需將晶片所需的記憶體位置空出，並嵌入晶片上的位置即可提升產品的功能。　

公司嵌入式快閃記憶體矽智財與傳統CMOS邏輯晶片製程完全相容，可以降低光罩成本30～40%，加上其IP有助於半導體工序變少，在高壓製程可讓晶圓ASP節省10-20％。公司IP特色為結構簡單耐用，生產良率高，容易整合至不同製程。　

矽智財(IP)為設計好、已定義、經驗證且可重複使用的模組加以組合，運用IP所製成的系統單晶片(SoC)可大幅縮短產品驗證及介面整合之時程，且以單一光罩達到線上功能調變之需求，減少對先進製程的光罩成本。　

公司的三大核心技術—NeoBit（嵌入式OTP/MTP）、NeoFlash（嵌入式Flash）、NeoEE（嵌入式EEPROM），以低成本、高效能、生產良率高、容易整合不同製程之特性取代其他技術，成為嵌入式非揮發性記憶體主流技術。　

A. NeoBit單次可程式記憶體One Time Programmable embedded non-volatile memory, OTP)矽智財應用於Full HD小尺寸LCD驅動IC(SDDI)，高壓製程平台包括0.18um、0.13um、80nm及高壓先進製程55nm。其先進製程系將晶片面積微小化，以小尺寸的SRAM已達Full HD畫質，且具備低耗電的儲存單元 ，提供類比IC、電源管理IC、LCD驅動IC、微機電控制IC、通訊IC、微控制器IC、語音IC、觸控面板IC等領域使用，主要應用於高解析度小尺寸顯示器。

B. NeoFlash(1萬次以上重複讀寫元件)，最大操作電壓僅6V，與邏輯製程完全相容，可將外加光罩數由一般的8~9道，縮減至2~3道，降低製程複雜度與生產成本，主要應用於高階MCU、電池管理IC、觸控面板控制IC及電子紙控制IC，為成長性高的產品。已完成0.18、0.16與0.11微米邏輯平台與高電壓平台開發驗證。　

C. NeoEE(10萬次以上重複讀寫元件)為高讀寫次數技術，其特色為低功率消耗、元件尺寸具競爭力，應用於NFC晶片、藍芽等無線通訊領域。於NFC應用上之主要作為儲存晶片所需之系統程式密碼、系統執行的相關設定資料與使用狀態。製程平台包括0.18um~0.153um，可提供給指紋辨識應用。

D. NeoMTP是嵌入式 MTP(Multiple-Times Programmable，可多次編寫)方案。NeoMTP技術衍生自NeoBit的記憶元件技術，具備的低功率消耗之特性，保有NeoBit技術的各種優勢，與既有的邏輯製程完全相容，客戶不需要修改元件模型(SPICE model)，可以採用NeoMTP技術生產包括觸控面板晶片、微控制器晶片與電池容量偵測晶片等應用晶片，應用於消費性及車用市場，以及無線充電和 USB Type C應用之需求。

E. NeoFuse為全新反熔絲(antifuse)架構的單次可程式嵌入式非揮發性記憶體技術，利用編程過程中的阻抗(impedance)改變實現資料儲存功能，並藉由週邊電路的設計使NeoFuse IP具備低功耗、高可靠度與安全保密等特色；同時NeoFuse技術的特殊元件架構，更可有效降低製程變異的影響，提高各記憶體位元的一致性。 製程平台包括0.11um、65nm、55nm、40nm、28nm、高壓、低電、超低電，應用於嵌入在影像感測IC、影像訊號處理器、感測中樞、MEMS、安全MCU及DRAM修護等。

OTP NeoFuse技術將完成高容量(256k bits)與低單電壓(<0.8V)矽智財的開發驗證發展，為業界首間完成16nm FinFET+先進製程成功驗證OTP技術的公司。

F. Logic NVM包括單次及多次可程式化矽智財將拓展應用領域至相機模組，提供具低操作功耗、125℃至150℃/10年之高溫資料留存與高安全防護之解決方案，可取代傳統複晶矽熔絲與外掛式EEPROM，因傳統相機模組採用EEPROM時，容易使得封裝尺寸過大、介面傳輸造成過多能耗等問題，相較於MTP(多次可程式)矽智財的產品，則擁有1萬~10萬次以上的重複讀寫編成、操作低功耗、高溫資料留存與內建電荷幫浦的特色。

G. 力旺將OTP或MTP兩種矽智財整合，推出Combo與Hybrid兩種型態解決方案，Combo為個別獨立的OTP與MTP矽智財的結合使用，Hybrid矽智財則是將OTP與MTP整合為單一矽智財的解決方案，兩種解決方案均與邏輯製程完全相容，不需額外增加光罩，並可取代外掛式EEPROM或eFlash，使元件體積精簡、讀寫速度提升，可省下近50％的生產成本，晶片效能上，內嵌Combo細緻才可將獨享寫度提升外，也能保護外掛式晶片資料不易遭竊取。

先進製程的IP(NeoFuse、NeoPUF)導入的應用有OLED driver、Display T-con、ISP、CIS、Bluetooth、Wifi、TWS、Switch、STB、Video processor、IoT security processor、SSD controller、DRAM等領域，將陸續進入量產階段。

2.新產品與新技術

2020年3月，NeoMTP完成第三代0.18微米BCD (Bipolar-CMOS-DMOS)製程完成驗證。NeoMTP具備的特性包括不需喚醒操作以節省測試時間進而降低測試成本、支援快速編程(Program)與擦拭(Erase)，以及多晶片同步測試的模式，可供大量測試之便利性，與傳統的OTP或外掛式EEPROME相比，使用嵌入式MTP之無線充電控制器提供更彈性的可編程性效能。產品已應用於USB Type-C與無線充電等電源管理晶片。

2020年5月，其OTP與PUF整合矽智財攻入窄帶物聯網(NB-IoT)產品，推高安全性整合IP方案。NB-IoT具有低耗電、低速度、低資料量、低成本等特性，並具有連接大量裝置的能力，大量應用於物聯網，適合用在智慧城市、智慧農業、智慧能源等低頻次資料傳輸的應用領域。公司提出的「晶片指紋」創新技術NeoPUF及高安全性記憶體NeoFuse等解決方案，結合NeoPUF與NeoFuse的安全解決方案在NB-IoT晶片中，提供晶片完整的保護。

2020年12月，公司與轉投資子公司熵碼及聯電，共同開發55奈米超低功耗(55ULP)製程的PUF應用安全嵌入式快閃記憶體(eFlash)解決方案PUFflash，PUFflash可加密保護儲存在快閃記憶體中的資料。公司將PUF技術用於密鑰產生，密鑰儲存和建立信任根增強eFlash的安全性。

(三)市場需求與銷售競爭

1.產業結構與供需

隨晶片走高度整合化，IC設計廠商外購IP可縮短上市時程，並減少IC設計人員的負擔，為設計單晶片(SoC)之趨勢使用矽智財進行系統單晶片(SoC)產品設計將大幅縮短產品開發期，因此系統單晶片(SoC)對矽智產元件之依賴程度也大幅提高。

根據IC Insights統計，2021年整體IC市場的強勁需求使銷售額提高，將首次突破5,000億美元，且2022年到2023年仍持續成長。因5G、人工智慧、深度學習、虛擬實境(VR)及其他在資料中心和雲端運算伺服器、汽車和工業市場的應用需求增加，使2020到2025年的IC市場的年均複合增長率(CAGR)達到10.7%。

IEK統計國內市場，2016年台灣IC產業產值達新台幣24,493億元，年成長8%；2017年IC產值為24,623億台幣(年成長0.5％)；2018年產值可達26,199億台幣，年成長6.4%。2019年台灣IC產業產值達26,656億元台幣，年成長1.7%。2020年台灣IC產業產值可達32,222億新台幣，年成長20.9%；其中IC設計業產值為新台幣8,529億，年增加23.1%。

2.銷售狀況

公司提供記憶體IP授權、技術開發與設計服務給予晶圓代工廠、整合元件廠(IDM)與IC設計廠商，以收取權利金，或為客戶客製化開發記憶體方塊則收取NRE費用(委託設計開發費)，若是提供標準記憶方塊，則依使用次數收取費用(使用費)。

公司客戶合計超過25家半導體製造領導廠與300家IC設計公司。晶圓代工主要客戶包括台積電、聯電、GlobalFoundries、中芯等，IDM則有Toshiba、NEC、Fujitsu與瑞薩等，IC設計客戶主要有高通、博通、聯發科、Dialog、聯詠等。

2020年產品銷售區域比重為台灣佔59%、亞洲佔37%。

NeoFuse、NeoBit已經打入韓國三星OLED供應鏈；NeoEE與NeoMTP等MTP產品線與國際最大車用廠合作。

3.國內外競爭廠商

國外主要競爭對手包括Kilopass、Sidense、Virage與NSCore，其中Virage被Synopsys收購。

台灣主要IC設計服務公司以智原、創意和力旺為主，其中創意和智原主要以TurnKey為主，提供客戶IC設計服務，而力旺則以邏輯非揮發性記憶體(NVM)製程為主，以賺取技術授權金和生產權利金，台灣主要競爭對手不多。而國內常億原營運以NOR Flash IP為主，後亦開始發展嵌入式記憶體IP領域。

(四)財務相關

1.轉投資

熵碼科技成立於2019年，是PUF(Physical Unclonable Function)安全解决方案矽智財供應商，開發的硬體安全處理器PUFiot，具備多物理/數位抗攻擊設計，能抵抗旁路攻擊與晶片防複製。2021年6月，公司與晶心科合作，PUFiot應用在晶心科RISC-V產品當中，成為晶心科AndeSentry安全框架的一部分。

2.合作聯盟

力旺與全球處理器矽智財廠安謀(ARM)合作，在ARMv9機密運算採用公司的PUFrt為運作基礎，雙方已進行5奈米晶片開發，公司的NeoPUF可切入先進製程的處理器。

2022年2月，公司加入英特爾晶圓代工服務加速器(Intel Foundry Services Accelerator，IFS)計畫，為使用IFS晶圓代工服務平台的共同客戶提供安全IP解決方案。

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我領會度有點差，這產業實在離我太遠，不知道觀察重點是什麼.....有人可以告訴我嗎

一天一公司(十)-2231為升

 一天一公司(十)-2231為升

這間公司就是專做車用電子，原本早期做的是電子開關如方向燈、雨刷、車窗開關、風扇等，在2015年推出TPMS成為大飆股。TPMS叫做胎壓偵測器，就是小小一顆、放在輪胎裡面接在汽門嘴上偵測輪胎胎壓的東西，然後透過藍芽或是其他無線傳輸技術回傳到汽車內的顯示面板上即時通知輪胎是否有異常，想當然這種東西既然需要偵測、又要傳輸，當然需要電池，所以每幾年就要換一顆新的。而為升就是做這個"替換組"，就是當客戶把車開去外面修車廠換的時候換成比較便宜的副廠，統稱After Market--AM市場。

因為在美國，TPMS在2011年(還是2012年?)的時候列入標配，所有新車出廠都要裝。而當這台車開了四~五年，TPMS沒電的時候，車子會開始逼逼亂叫，所以你非得開去換一組新的TPMS，所以TPMS替換高峰大概就是落在2015~2016年，也就是為升業績爆發的時候，大家可以回頭看它的股價就知道那時候是多飆的飆股。

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2021年營收比重：電子開關類34%、胎壓偵測器21%、毫米波雷達30%，毫米波雷達是最近幾年才推出的新產品，備受公司期待，應用於先進駕駛輔助系統ADAS領域，像說盲點偵測、車內升命偵測(用在有小孩的)、倒車雷達...等等，這種應該就是OEM在用的(也就是新車就裝)。

今年展望：毫米波雷達估計成長率達30%；TPMS因為去年缺晶片出貨比較卡，所以今年晶片短缺的因素緩解成長率25~30%；電子開關類今年成長10~15%。

觀察重點：營收還有營收的組成(不過這公司也沒在公告，法說會資料都沒有，我看上面那些比重可能也是法人去盧才盧出來的)，因為營收的組成決定了公司未來的方向，目前看起來是OEM的ADAS比較被寄予厚望啦，但是這種車用的東西因為要求高安全性，普及時間可能還沒有那麼快，就再觀察。

一天一公司(九)-1565精華

 一天一公司(九)-1565精華

精華好像是我進市場前幾檔買的股票之一，因為他在以前就是高價股，然後剛好那時候歐債危機、所有股票都跌很多，秉著逢低承接的心買了跌很多的高價股(那時候還在巴菲特流派)，後來有賺啦，幾千塊到幾萬塊吧，還挺高興的。我後來賣在他有一季毛利率大降時，我嚇得隔天在學校教研大樓(印象中是地下室)趕緊出脫，還沾沾自己說怎麼都沒跌，結果只是他把廣告費用認列在成本......後來又漲了超級一大段，真是錯失很大啊= =

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精華就是隱形眼鏡製造廠，在臺灣的品牌名稱是"帝康"，但是主要業績來源還是幫日本代工為主。2021年前三季銷售比重：臺灣7%、亞洲76%(其中日本2/3、中國1/3)、美洲11%、歐洲6%。而製造全部都在臺灣，產能約10億片(去年法說會資料)。

因為產業有點萎縮，加上競爭狀態加劇、非常加劇，很多以前做光學的電子業也跳下來做--除了原本的競爭者金可-KY(8406，品牌名海昌)、優你康(4150，Unicon)之外，和碩集團出了一個晶碩光學(6491，就是晶碩Pegavision)、大立光出星歐光學(未上市，Largan)、能率集團下精能光學(沒什麼資料)、長華電材出望隼科技(4771，Vizionfocus)...反正現在競爭很激烈，以前想像中隱形眼鏡這高度進入障礙的醫療材料現在看起來簡直像傳產一樣好進入。

全球隱形眼鏡產業長期被國際四大家把持，分別是嬌生39%、愛爾康24%、酷博25%與博士倫，而精華幫哪幾家代工呢?僅中國有代工博士倫，其他幾乎都是幫本土廠商做。客戶有：日本:SEED、Oaisei，中國：博士倫、寶島眼鏡、Kilala、完美日記，美國Hubble，歐洲Safilens、Specasvers、Opticare...好吧，我除了博士倫跟寶島眼鏡之外，其他全部沒聽過......不知道國際四大品牌是不是都用自家的產能？我看上面幾個同業竟然也沒有打進前四大品牌內的。

隨著疫情影響下滑，2021年業績有比2020回溫，但依然未回到疫情前的模樣，但也無法確認究竟是市場的整體萎縮還是競爭狀態激烈導致單子被搶走，長期競爭力還是要看長期的業績是否有回復。目前看起來新興市場的成長幅度高過整體，而這趨勢對於日本業績居多的精華光學看起來是個劣勢，公司可能要積極開發其他新興市場。

觀察重點：我覺得最值得期待的就是國際大廠是否有代工訂單可以釋出？其次就是精華的代工客戶的展望，還有同業的競爭狀態，疫情是否解封也是大家會不會增加出門配戴隱形眼鏡機會的關鍵。

一天一公司(八)-8066來思達

 一天一公司(八)-8066來思達

呃...這家以前好像也是借殼來的？使用這股號的公司成立於1996年，好像是叫做「福葆電子」，後來改名成「福陞科技」，後來又改名成「政德光電科技」，總之改了好幾次名，大家打開股價線圖就知道以前的模樣......

2012M5開始走借殼那套啦(借殼請參考前幾篇寫的範例)，減資再私募再改選董事最後再改名，然後新增營業項目"家具、寢具批發"，之後再私募再減資再私募，最後灌入實業的業績進來......從此公司主要業務開始變成現在的模樣。底下的公司主要就是美商LIFESTYLE ENTERPRISE, INC。

公司的主要業務就是家具銷貨收入100%，貿易商，不從事製造，外包的廠商像6616特昇-KY就有幫它製造，(很久以前網誌有寫過這家...)。總之來思達屬於中游的品牌家具業(B2B)，以自有品牌家具銷售為主。

近期比較大的議題就是2018年開始的中美貿易戰，因為家具製造業通常在中國(東南亞因為製造品質較差所以比較偏向木製品)，而客戶端在美國居多(2020年銷售地區以北美為主占65%、亞洲/紐澳20%、歐洲15%)，所以美國對中國進口家具加稅很直接的影響到成本.....另外貨櫃的緊缺也導致物流停滯、成本大增，加上疫情導致製造上的困難，所以其他公司真的算是疫情上受害的公司。

來思達底下品牌包括Lifestyle、Forbidden City 、Shanghai furniture 、Valmori ...產品包括臥床、餐椅、櫥櫃、沙發等等

這家沒什麼人在Cover，可能是因為借殼的關係吧，加上是貿易商輕資產經營，所以ROE其實挺高的，就最近一兩年因為疫情有點慘就是了。

一天一公司(七)-9910豐泰

一天一公司(七)-9910豐泰

豐泰就很簡單，做鞋子的，尤其是運動鞋。主要客戶就是Nike，對Nike滲透率約1/6。

2021年出貨地區分別是：越南51%、印度26%、印尼14%，中國9%。

因為豐泰基本上只有Nike這個客戶，這對Nike來說也是好事，所以滲透率是有慢慢在提升的。

最近的議題就是，疫情導致的封城會不會影響到製造、戰爭造成的原物料飆漲會不會致使成本波動、還有塞港會不會影響到出貨......反正把現在的議題全部拿出來講一輪就是法人在做的事。

這隻蠻單純的，觀察重點大概就是Nike的銷量、Nike的財報、Nike的財測，還有對Nike的滲透率、出的是Nike的哪幾款鞋。其他哪個地方封城、哪個地方共存影響的就是製造端的問題而已，影響的應該只是短期表現而已。

就這樣，簡單的一家。

一天一公司(六)-5274信驊

 一天一公司(六)-5274信驊

小百科:那個字音同華，不是畫

今天這題有點難，因為它是難得出現在榜上前幾名、然後又是電子股的股票。追蹤它最多的不是臺灣的券商，而是外資，(我猜這種大概就是羅斯柴爾德家族會買的股票吧)，然後外資的報告又全部都是英文，加上一堆要一直有在看電子相關才會知道的專有名詞：BMC=Board Management Controller基板管理控制器，AST2600=信驊推出的第七代28奈米製程BMC管理晶片，Eagle Stream=Intel推出的新平台，Genoa=AMD推出的新平台......整個看下來有點霧煞煞，我想就整理一些比較重要的大標題就好了。

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5274信驊，IC設計公司，專門做「伺服器管理晶片BMC」，其他還有一些7%的營收是PC影音延伸IC、桌面虛擬化IC，後面這些可以簡稱為Non-BMC。國內的同業有"4919新唐"

既然它是做伺服器相關的東西，那當然跟伺服器的發展很有關係。有幾個要點：

1.國際大廠需求持續，FB、Amazon都是終端客戶，而國際那幾家伺服器公司的資本支出都還是因為運算中心擴張的原因而持續增加；其實信驊算是全球第一大家的BMC公司了(市占率過半以上)，所以只要市場擴張、它都有利。

2.因為2021年晶片缺貨，所以有一些需求將會在今年才會被滿足。我個人是覺得去年晶片會缺成那樣是因為都拿去做挖礦機了，資本炒作的東西才不管價格。但是幣近期跌下來後這晶片需求大概就要緩解了。

3.Intel新平台Eagle Stream用的是AST2600，這AST2600比AST2500價格多5~10%，毛利率也會增加，也是利多。但是Eagle Stream有傳出可能會Delay上的消息，再觀察。

大概這樣吧，信驊就是一間高度被期待、高PE、外資Cover程度高的伺服器晶片廠商，我是沒看過也沒摸過BMC啦，只能死背信驊就是做BMC的領導廠商這樣。

我認為的觀察重點：國際那幾大家公司(FB、Amazon、Microsoft、Google...等對雲端運算的需求、資本支出狀態，還有是不是有新的伺服器平台推出(這就是看Intel)，以及有沒有新的應用，或是新的競品出現。

一天一公司(五)-2707晶華

一天一公司(五)-2707晶華

嗯...這支就耳熟能詳了，所以就簡單帶過吧。

參考券商的報告，晶華酒店成立於1990年，底下知名品牌包括晶華酒店本身(Regent)、還有晶英酒店(Silks)以及捷絲旅(JustSleep)，總共有15間飯店，2500個客房，加上八家海外Regent Hotels Resorts，餐飲事業部分有晶華酒店餐飲、故宮晶華、台北園外園、泰市場、義饗食堂與信義牛排館。本來還有達美樂，2021年6月賣掉了(這我之前還真的不知道)。

2021年的營收占比：客房收入28%、餐飲59%、租賃10%。其中飯店樓下那些高級專櫃的貢獻應該就是歸在租賃?

現在台北晶華的住房率約50%、房價4500元，相比疫情前(也就是2020年以前)住房率80%、房價6500元來得低，所以要住住看趁現在(誤)。

因為2021Q3的財報認列了出售達美樂披薩100%股權的處分利益16.4億，所以讓2021Q3的財報有個超高的業外表現，大家從附圖中應該看得出來。公司是說想要專注本業、增加現金儲糧，所以出售。

未來展望 2024~2025年新增5間酒店據點，客房數+689間(晶英+607、捷絲旅+82)。

觀察重點應該很簡單，就是我們陳部長什麼時候要硬起來宣布跟病毒共存、開放邊境，但感覺我們政府關注的還是大家的民調，所以大家被民調的時候記得選共存，這樣他才不會像現在舉足無定--無法清零、又不想扛責共存。唉，現在唯一遺憾就是防疫險只有保到一家，少賺好多。(保單風險警示：雖然所有有推出防疫險的保險公司全保的話中獎可以一次理賠25~35萬，但是這個情況是"Covid依然是法定傳染病"，如果要共存的話.....那可能會把Covid踢出法定傳染病的定義中，那所有保單就變廢紙了= =   不過他還要選舉，應該不敢這樣犯眾怒...吧)

總之重點就是什麼時候解封啦！大家都在期待出國，敲碗

嗯...其實看了很感慨，我住家(台北)附近已經有兩三間飯店倒了，然後聽說要改建成高級住宅出售，不禁讓人覺得其實業主趁現在房價高、變現資產才是賺最快的方式，而不是苦幹實幹地經營實業。所以經過這一波疫情的洗禮，還能存活下來的飯店業如果在未來需求回升的時候應該能多享受一些紅利，應該吧....

一天一公司(四)-6294智基

 一天一公司(四)-6294智基

智基成立很久了，1996年，在2004年上櫃，但是因為之前是在做數位相機這種東西，之後隨著整體產業趨勢變化被淘汰，成為股價零點多元的公司....轉折就在2009年，公司辦理一連串減資+私募，讓公司的股權先濃縮、再增加發行，集中給特定人，特定人拿到這一個上市櫃公司之後再將自有實業的業績灌入，這個動作簡稱為「借殼」。借殼多說明一些，舉例來說，A是一間經營得很差的上市櫃公司、B是另一間沒有上市櫃的公司。A因為經營得很爛，股價很低市值很小，這時候基本上已經不具備繼續掛在交易所的價值了，A老闆滿手股票但又沒什麼價值。如果此時有另外一間沒有上市櫃的B公司，B的經營層如果不想走正常管道上市櫃(因為流程又臭又長又要輔導又要審議啥的一堆又要花一堆錢)，就可以跟A老闆買"殼"，因為A已經上市櫃了嘛，所以B老闆如果跟A老闆拿到大部分股權之後、就控制了A公司，這時候再用A公司的名義收購B公司，阿B公司本來就自己的，當然就同意被收購，這時候B公司的業績就會灌進A公司底下，A公司的營收啦、獲利啦、都會大幅起飛，這時候B公司就稱為"借殼上市"。

當然啦，A本來就會有一堆股東，針對這些舊股東，B老闆要怎麼拿?挨家挨戶要嘛?不可能嘛，所以就透過減資的方式--1張變100股，10張變1張，100張變10張....然後再用低於市場的價格訂一個私募，多弄個幾次就能稀釋A原本的股東權益了。

所以借殼會有幾個流程，先跟A公司講好說要借殼，然後跟A公司經營層買股份、然後辦理減資、減資完之後再私募，私募完之後再繼續減資、減資完再私募，等到洗到滿意了之後再把自己的實業灌進來，重點是慢慢灌，這樣成長性掌握在自己手上、同時也給市場想像空間，完成借殼上市的流程。

可是證交所金管會也不是吃素的，所以在2011~2013年有訂一些條件增加借殼上市的難度，像說要暫停交易半年啦、或是要增加審議的流程不然不給你恢復啦....之類的，不過這題外話了。

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回到智基

總之這樣搞一搞之後，智基現在經營的是補教業，2009年「百世教育集團」進駐，百世教育集團旗下的補教品牌有「志光公職」、「保誠公職補習班」、「百世數學」....2011年~2014年公司陸續購買志光數位科技補習業務及營運設備，現在營收比重就是補習與教材97%、"團費"0.13%，這團費是他們加盟熊獅集團的「旅天下」品牌，Google還真的有這家，說是主打年輕自由行客群...總之營收不多，一百多萬而已，可能也是疫情的關係啦。

2017年公司跨足高中升大學的領域，到2020年底的時候經營69個據點

因為智基的關係人交易蠻重的，進貨都是跟自己關係人公司買，但至少客戶端那邊就是學生，不是關係人，這算是好一點的地方。那為什麼關係人交易不好？因為進出貨的價格是可以操縱的，想讓關係公司多賺一點就調一下價格、那如果想炒股的話就也用調價格的方式把獲利留在上市櫃公司上，所以為什麼關係人交易蠻為人詬病的。

但是依照智基的獲利狀況來看，應該是沒有調來調去吧，蠻穩的，現在只是說  是不是集團內的公司都已經納進來了？這我從公開資訊上面看不出來，只說之後還是有可能有新併購，可能要直接問公司。

這家的觀察重點呢....應該是未來有沒有新增的公司要納入智基底下，如果有，那收購的價格如何？還有臺灣補教的熱門程度，公職是不是又像前幾年那樣夯起來（我也不知道欸，總覺得現在沒人在推考公職＠＠？）。根據年報內的圖表，考公職的人數是有在下滑的，2010那附近是高峰。

依照智基的股價+財報狀況，他們經營的真的不錯啦，不愧是有40年的經驗，股價也沒有愧對股東，但是就像我上面說的，進貨的部分有一些關係人交易、還有未來是不是有新的事業體要納進來，那這些都是可以觀察跟期待的地方。

一天一公司(三)-5287數字

 一天一公司(三)-5287數字

5287數字成立於2007年，跟旭隼一樣也是2014年才上櫃的公司，不過也是往前公布到2012年以來的財報

底下有一堆品牌，最有名就是591(屋交易的諧音)、8591(寶物交易的諧音)，8891汽車交易、518人力銀行(最近變成公車廣告打很兇的518熊班)、還有101名品會(好像被臺北101告名子太像，倒了)。一些目前剛開始的新平台如小雞上工、Tasker出任務、Marry結婚吧、100室內設計。

營運模式是這樣，591每筆廣告刊登費約400~2,500元，8591虛寶交易平台跟賣方收取6%的手續費，8891汽車每筆廣告刊登費400~2,800。

拆解營收來看，2021年「591」占營收62%、「8591」占營收23%，「8891」占營收8%、「518」占7%。

591跟8591有在香港那邊上，目前營運得如何...嗯...感覺還沒賺，今年8591香港希望拚損平。

8891因為新車缺晶片，所以中古車有點熱賣，2022年估成長。

518熊班部分，因為有熊，對於做股票的我是絕對不會用的....(X)。因為人力銀行傾向大者恆大，所以人力銀行這塊競爭激烈，營收持續下滑。

至於其他什麼小雞上工目前還沒有收費，最近股票賠成這樣感覺要打開來了....總之這塊公司還在Cooking。

簡單來說因為數字科技採用輕資產營運模式，所以股東權益報酬率應該會很高，但是因為在臺灣的市占率除了人力銀行那塊已經到頂了，我是認為成長有限，就蠻吃整體房地產及虛擬寶物交易的市場狀況的。

不要看股價一直往下，其實配息算回來....2014年就買的話現在還是有賺啦，不過%數很少就是了= =

觀察重點嘛...我也不知道，營收？新平台營運狀況？員工分紅？每個平台有他觀察的重點，591就看房市熱不熱，8591就看有沒有那種像是暗黑破壞神二重製的大作再推出，8891就看二手車的市況，而這又與新車晶片緩解衝突....

大概這樣。

一天一公司(二)-6409旭隼

 一天一公司(二)-6409旭隼

6409旭隼：

成立於2008年5月，主要業務為不斷電系統UPS的代工。雖然旭隼是2014年才上市、但是有往前公布到2012Q1 IFRS上路以來的季報，所以還是入選。

公司採用DMS經營，Design、Manufacture、Service的縮寫，就是幫人家設計製造UPS，所以在市面上不會看到"旭隼"牌。那什麼是UPS？就是如果電力突然中斷的時候會繼續給你一點電、讓你可以正常關機，多撐個幾分鐘到幾小時的東西。UPS有分兩種，一個是On-line在線式、一個是Off-line離線式。

On-line就是電源直接接在上面，有點像是筆電在有電池安裝在其上的情況下插電使用，就算突然拔掉插頭、筆電還是可以繼續吃電池的電，不會立即關機，這種就算是On-line。

Off-line就不是這樣了，離線式的要等到電源停了、才會啟動開始供電，而這個斷電到啟動的時間Gap雖然只有8 ms，8 milliseconds，但是如果是跳電那種跳一下的、會有突波，對於電器內的電容都可能造成傷害，所以Off-line除了比較便宜這個優點之外，我覺得還是買在線式的比較保險，不然總感覺off-line有點像備用電源而已。

之前臺灣電網被不良動物集團攻擊的時候我就有去光華商場買了，On-line全部缺貨，只剩下"在線互動式"，保護性介於在線式與離線式中間，價格也在中間，那個Gap time也是中間....所以大家就看預算買吧。

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回到旭隼，旭隼就是幫國際大廠代工，產品少量多樣，有300個以上的客戶，全球前十大UPS品牌目前約占旭隼三成的營收比重，而目前國際趨勢是大廠會持續釋出代工訂單，現在釋出比例僅有10%，這對旭隼來說是天大的好事。

拆解去年第三季的營收比重：On-line UPS 34%、Off-line UPS 35%、Inverter 24%，最後那個Inverter是把直流電換成交流電、用在那種電力供應不足或是沒有電網的落後地區(新興市場)。毛利率表現Inverter 40%>On-line 30%>Off-line 20%。現在重點就是，不只UPS受惠於國際大廠持續釋放出代工訂單、連Inverter這種高毛利率產品都有高速成長(CAGR+20%)，只要高毛利率的產品占比提升、都會有助於公司整體毛利率上揚，加上大廠釋出訂單這種明確趨勢存在，也是為什麼股價評價會如此昂貴的原因(PE 56倍)，比同業高上許多。

公司主要生產基地在中國(九成以上)，臺灣跟越南也有部分產能，但因為臺灣不好招工，所以未來因應中美貿易戰要擴張的地方會選越南為主。

影響公司毛利率表現的東西除了產品組合外、還有臺幣人民幣匯率，現在更大的問題應該是在原物料那塊，上游原材料銅、鋁、鉛酸電池等最近表現不俗，公司成本轉嫁的狀況不知道順不順利？券商報告原本估計去年第四季的毛利率會回到26.5~28%(Q3=25.8%)、結果實際是24.7%...QoQ還衰退，真的是QQ。券商是說因為客戶太多、要跟每家重新議價需要1~2季的時間，所以將上游原物料漲價反應會比較慢。從圖中可以看出，營收一直在創新高，但是本業獲利感覺並沒有成正比，就是因為毛利率有掉。

總的來說，我認為旭隼的觀察重點:

營收看各產品線的成長性，還有國際大廠釋出的進程是否如期。

毛利率看原物料的價格，還有人民幣臺幣兌美元的匯率。

其他還好，每間公司都會有新產品，賣得怎樣自然會反映在營收上。

一天一公司(一)-5904寶雅

 

本來想說知名的就不寫了，但是小弟我有點完美主義，總覺得不能缺這缺那，所以還是寫

5904寶雅：

成立於1997年，臺南起家，美妝生活雜貨店。住家附近應該都有，連我老家彰化一個最北邊的鄉都有開了，大家進去逛一圈應該就知道。

2020年的營運比重如下：時尚美妝美材保養品類:37.55%，生活日用品類:36.95%，精緻個人用品類:15.98%，流行內衣衣襪類:9.52%。不過我覺得拆這些沒有意義，也不知道哪一個毛利率比較高。

依照券商的報告，2022M1全國總店數達到324家(寶雅290家、寶家34家)，寶家是他們的新品牌，比較像小北百貨那種五金百貨通路。

其實零售業主要就是看同店銷售(SSSG)，嗯...就是營收成長排除掉展店的幅度，2021Q4的SSSG衰退 -3.8%，跌幅有收斂(2021Q2-14%、2021Q3-20%)。

2022年寶雅要展店30家，寶家展店20家，以擴大市佔率為主要目標。

由於去年是寶雅第一次遇到營收、獲利衰退，現在大部分券商是覺得說獲利即將從衰退中復甦，並預期寶家今年能夠轉盈，營收貢獻可以比2021年的5%來得更高，真的轉盈算是利多消息吧。

以下是它的獲利圖，藍色營收，紅色本業營利，綠色稅後淨利。

從圖中確實可以看得出來2022Q2真的蠻慘的(右邊數過來第三根)，但同時也對得上去年五月疫情爆炸的時間點，所以說這是疫情造成的業績下滑一點也不為過。目前業績有回升，今年重回成長軌道應該是可以期待的。

整體來說，我認為寶雅的觀察重點應該是「大環境的民生消費、同店銷售成長率以及展店速度」。

一天一公司(零)-0000導論

每天看著盤跌、攤在桌子前面感覺有點無力，應該要來找點事情做讓自己振作，所以我決定開始這一系列的撰寫，從那種沒有玩股票的人、甚至有玩股票也不一定聽過的公司開始。

其實公司在做什麼這種事情用Google也可以查到，但是不見得會記起來，所以我自己把它整理一下幫助自己記憶，這樣應該也是教學相長吧。

由於不知道要從哪裡開始，本來是想說把我從2015年至今訪了超過三四百家公司、Call過的Memo一家一家打出來。但因為是很久以前Call的、資訊已經有點舊了不堪用，比較最近的又沒有得到公司的同意可以公布在網路上......那乾脆直接從股號1101開始？但又覺得什麼台泥 亞泥這種"泥"字輩有誰會不知道在做什麼？好像也不應該是這樣，那到底應該從哪開始呢？

後來想了想，不是還有"高ROE"這個歷久彌新的排名嗎！而且這些都是可以拿來存股的標的，雖然是看著後照鏡開車(就是現在往前看：「嗯，這檔從十年前可以開始存。」、但十年前不見得知道這檔可以存...XD)，但是因為剛好從2012年IFRS上路以來財報的歷史滿十年，這樣統計也就剛好可以知道"過去十年"的模樣。好，就這個了！

所以之後會從高ROE的公司開始一篇一篇寫起，不過因為有一些是單季損益特別高導致偏差，所以我會踢掉標準差高的。

以下是我的篩選標準，參考看看，沒有很重要就是：
1.2012年Q1以來單季損益(母公司業主)，每季往前抓滿四季損益，去ROLLING

2.近四季損益除以當期母公司權益，得到母公司業主ROE。所以第一期的值是從2012年Q4開始，意味著2012Q4=2012Q1~2012Q4母公司損益/2012Q4的權益

3.每期ROE平均排名、剔除標準差大於10%的標的

4.以上會有幾個盲點，例如上市櫃不滿十年的會直接被踢掉，像現在上市櫃有1700多檔股票，裡面就有350檔左右上市櫃不滿十年、沒有完整資料這樣。

以下是結果，我會順便把ROE附出來。比較知名的大品牌我就先不寫了，因為大家都知道寶雅在幹嘛的吧 =.=

從下周一開始，每周寫五間，這樣寫個五年十年總寫得完吧？看我能堅持多久