20190819公司資訊彙總

2723美食-KY 宏遠，20190816，中立
看壞
85度C，以今年上半年營收拆解：中國59%、美國及其他25%、台灣16%。

• 營運概況
1. 這篇報告提到一個重點，在於20190101正式採用Ifrs 16準則，原本應該當作「成本及費用」當中的「租金支出」，分拆成折舊與利息費用。換言之，照理來說在Ifrs 16實施之後，應該能夠推升美食的營業利益率。但沒有
2. 以2019Q1財報來說財務成本0.65億，遠高過2018Q1的0.065億；Q2財報財務成本0.65億、遠高過2018Q2的0.066億，是真的有一大部分金額由原本的營業成本移出、轉為財務成本，換句話說就是本業成本應該下降、業外支出上升。
3. 但2019Q2財報公布出來YoY營收-5%、營業利益-45%、稅後淨利-59%，EPS=1.2。近四季來看，營收一樣是掉5%、本業摔了43%、稅後-46%，EPS=6.57。
• 未來展望
1. 宏遠認為目前市場對美食-KY 2019年的營運還過於樂觀(估EPS=8.17)，除非下半年美食有辦法大幅成長，不然要達成市場估值有相當難度
2. 宏遠認為當市場下修展望時會再造成股價受到新一波衝擊。

瘦肉人短評：本以為Q2財報出來就差不多利空出盡了，可是市場的賣壓還把股價打到新低去，那勢必就得修改看法了。不論是否是騙線，在股價還沒有破底翻以前都應該要退避三舍，以保資金安全。

財報選股
由自己的一些想法(包括市值、營收、財務數字及本益比)去篩選出這期財報公布出來自認還有上檔空間的標的

<注意，以下尚未經股價K線圖篩選，請自行判斷線型>
(如自高點大幅拉回的請自行刪除、股價剛創新低的請自行刪除、股價已經連三根漲停的請等待拉回...等等)

股票代號	股票名稱
6552	易華電
3293	鈊象
3049	和鑫
2345	智邦
2379	瑞昱
8016	矽創
3004	豐達科
3479	安勤
6192	巨路
8081	致新
5243	乙盛-KY
3048	益登
6189	豐藝
3218	大學光
4107	邦特
1464	得力
6509	聚和
1256	鮮活果汁-KY

放寬一點條件、但加入技術面篩選(及我自己對各公司的鬼分數篩選)

股票代號	股票名稱
3293	鈊象
3049	和鑫
1515	力山
3363	上詮
2345	智邦
6153	嘉聯益
2379	瑞昱
3017	奇鋐
3541	西柏
8016	矽創
4126	太醫
3004	豐達科
2308	台達電
3479	安勤
6192	巨路
4966	譜瑞-KY
8081	致新
2367	燿華
5299	杰力
4977	眾達-KY
1227	佳格
5243	乙盛-KY
3048	益登
3005	神基
3706	神達
3217	優群
6189	豐藝
3218	大學光
4107	邦特
2608	嘉里大榮
3705	永信
3144	新揚科
3131	弘塑
8083	瑞穎
4551	智伸科
1256	鮮活果汁-KY
4566	時碩工業
5904	寶雅
3231	緯創
2228	劍麟
6197	佳必琪
3014	聯陽
6220	岳豐
1268	漢來美食
2059	川湖
1210	大成
2383	台光電

3479安勤 日盛，20190819，持有
投票機將使良好表現持續依舊
安勤為IPC工業電腦供應商，為仁寶子公司。2018年營收拆解：醫療IPC(含健身IPC)24%、零售(POS、KIOSK、數位看板)佔26%、博弈機17%、工廠自動化IPC 15%、其他物聯網IPC 18%。目前公司IPC產品以ODM、DMS業務為主。

• 營運概況
1. Q2狀況不錯，YoY來說營收+25.6%、營利+143%、稅後+78.5%，EPS=1.52；近四季來看，營收YoY+9%、營利+17.7%、稅後+15%，EPS=4.4，這成長率比較符合實情；Q2主因受惠美國投票機PPC專案新訂單挹注，及醫療PPC與博弈機等ODM訂單穩定增加；而H1毛利率提高主要受惠來自投票機的較高毛利、及部分IPC/POS零組件成本下降所致。
2. 2019M7合併營收為5.3億、YoY+38%，因部分美國投票機PPC專案自2019Q4提前到2019Q3拉貨
• 未來預估
1. 除剛剛提到的投票機PPC專案提前到Q3拉貨，Q3~Q4醫療PPC及博弈機專案訂單仍持續成長。投票機將可持續出貨到2020年
2. 2019Q4公司將爭取美國投票機新訂單及日本KIOSK專案訂單(若真的標到營收up毛利率down)
3. 就以上幾點，公司預估Q3及Q4的營收規模能夠維持在Q2水準，Q3的毛利率也跟Q2差不多。
4. 國票估計2019年營收+13.7%、營利+53%、稅後淨利+50%，EPS=5.2

瘦肉人短評：持股續抱，穩定增長的好公司遇到順風狀況，股價表現只會更好。若按照公司說的去估，大概可以繼續抱到創新高；現在要注意的是Q4有沒有拿到十一月開始出貨的KIOSK案子、及提前在Q3拉的投票機會不會讓4Q動能稍緩)

4107邦特 宏遠，20190819，買進
新產能將使營收再創新猷
邦特為國內醫材廠，主要產品為血液透析(就是洗腎)耗材，營收拆解(2019YTD)血液迴路管28%、TPU體內導管20%、藥用軟袋15.7%、AVF穿刺針9.4%、血管導管5%、外科管9.5%、關鍵零組件6.5%、其他5.8%。由地區拆解為美洲26.3%、亞洲不含中台25.6%、臺灣18%、中國11.6%、歐洲11.4%、非洲7.1%。目前工廠設在宜蘭及菲律賓，不受貿易戰影響。

• 營運概況
1. Q2營收YoY+16%、營利+23%、稅後淨利+16%，EPS=1.9；近四季YoY營收+14%、營利+14.6%、稅後淨利+20%，EPS=6.58。五六月營收創下新高來自菲律賓新產能開出後開始接ODM訂單，且5月新台幣貶值、產品組合佳，都使得Q2毛利率45.4%創2016Q1以來新高。
2. YTD來看，血液迴路管受惠國內市場銷售旺，YoY+33%；而TPU及藥用軟袋皆受惠中南美需求成長，YoY分別+13.1%、12.6%；AVF穿刺針因臺灣、東南亞市場需求升溫，YoY+19.8%；血管導管則因中國及臺灣市場需求提高，YoY+16%；外科管YoY+14%；關鍵零組件則因菲律賓供貨量減少，YoY-5.3%，影響不大。
• 未來展望
1. 公司訂單能見度已到年底，包括血液迴路管、TPU體內導管及藥用軟袋等三大產品訂單供不應求，預估接下來營收季季高，故公司在菲律賓及宜蘭同步擴產。
2. 菲律賓目前生產血液迴路管，待Q3新設備順利量產後月產值可增加21%，下一步邦特將於菲律賓銷售呼吸科產品包括氧氣面罩、氧氣導管等，預計九月拿到證照之後於2020開始出貨。未來低階管類產品將移到菲律賓生產，高階TPU體內導管、血管導管將留在臺灣生產
3. 啟動臺灣宜蘭科學園區擴廠計畫，預計兩年後完工，屆時將承接來自國際大廠因貿易戰釋出的代工訂單，未來數年營收目標訂在三十億(2018年為十六億)
4. 宏遠預估2019營收+16%、營利+26%、稅後淨利+22%，EPS=7.14。

瘦肉人短評：宏遠的報告看起來就是賞心悅目，清清楚楚，絕對不會預設讀者什麼都知道。這支也沒什麼大問題，就持股續抱，以這獲利數字與成長幅度，2016年的高點根本不會是什麼壓力。

20190716公司資訊彙總

1101台泥 20190716，宏遠，買進，目標57.5元
「雨災」與「信昌化衰退」將是台泥長線買點
台泥是台灣水泥，賣水泥的。主要營運在中國地區，在中國排名第八。2018年注資合資公司取得40%股權並間接取得土耳其等地區之水泥項目投資。目前持續尋求併入葡萄牙水泥事業。

• 營運狀況
1. 2019H1華南地區連續兩次遭受1961年後最長陰雨天氣打擊，工地遞延施工。台泥國際2019Q1銷量YoY -7%。2Q暴雨更為嚴重，宏遠估計銷量YoY-5%
2. 因信昌化是合併營收，上半年台泥營收YoY衰退7.8億、信昌化營收YoY則衰退20.9億；意即信昌化是拉低台泥上半年營收的主因。
3. 目前投資人還過於擔心貴州狀況，宏遠認為貴州僅占台泥一小部分的營收比例，不足為懼
• 未來估計
1. 2020年台泥將受惠於「2019H1的低基期」及「中國將於2019M10取消低標水泥政策」，獲利成長
2. 2020信昌化的低基期將有助於台泥獲利呈現成長。
3. 因2020台泥獲利估計會走高，所以宏遠給予台泥PB上緣1.4倍=57.5元為目標。

筋肉人短評：有公開報價的東西就要看公開報價，這種大宗物資最好追了

4107邦特 20190715，兆豐，逢低買進，目標150元

重點產品產能持續增加，獲利佳
邦特為醫材廠，以Bioteq品牌行銷全球。
2018年營收比重：血液迴路管26%、體內導管TPU 20%、藥用軟袋16%、穿刺針10%、血管導管6%、外科管類9%、關鍵零組件7%。
銷售區域：台灣20%、中國12%、亞洲28%、美洲23%、歐洲10%及非洲7%。
毛利率部分：TPU 75%、其他管類及軟袋介於40~50%，穿刺針及零組件30~32%、血液迴路管25~28%

• 營運狀況
1. 2019M6營收歷史新高，YoY+18%。目前最樂觀的兩個產品線為迴路管與藥用軟袋訂單
2. 藥用軟袋產品四台設備目前都滿載，產能利用率九成，目標毛利率為42%。
• 未來展望
1. 藥用軟袋2019M8將新增一條自動化設備並投產，產值貢獻會好很多
2. TPU導管目前產能利用率85%，未來會再擴25%的產能，但時程不確定。
3. 菲律賓廠有八條產線投產，血液迴路產線第九條人員訓練中，第十條產線建置中。
4. 2019H2狀況要看新機台投產狀況，月營收要看到1.7億要等到2019Q4
5. 2019兆豐估計營收YoY+17.8%、營利YoY+20.6%，稅後淨利+19%。EPS估計6.96元，給PE=21倍

筋肉人短評：看起來一切不錯，目前評價相比之前也沒有說太貴，我也有多單。這個月營收表現很好、至少可以漲到下次營收公布前吧

8155博智 20190716，國票，區間，目標60~73元

下半年將比上半年好些，但去年基期高
博智為仁寶、金仁寶所轉投資之PCB廠。終端產品為伺服器70%、工業電腦25%。客戶以伺服器及工業電腦為主，前八大客戶占公司營收80%

• 營運狀況
1. 6月營收YoY-34.7%，Q2營收YoY-38.7%，低於市場預估。估計稅後淨利-70.7%，EPS 0.83元
2. 因中美貿易戰導致主要客戶在2018Q3積極拉貨，故基期高，2019H1都面臨庫存調整壓力，一直到2019H2才可望回穩。
• 未來展望
1. 國票估計2019Q3營收QoQ+8.7%、YoY-20.4%，EPS1.13。
2. 2019全年營收18.5億，YoY-28.5%，稅後淨利YoY-59.9%、EPS 2.95元。
3. 博智看好伺服器和工業用電腦等高階市場，已增加厚板生產機台已應未來sever和網通等需求，目前訂單能見度已增加到四週，比2019H1明顯回升

筋肉人短評：這種衰退嚴重的公司基本上就不太需要關注了，得不到市場的關愛。我寫這篇也只是想要說他有多慘而已。下半年營收基期有降低，但我認為營收要恢復成長至少要到年底了。下圖粉底的圖，藍紅綠線分別代表毛利率、營利率、稅後淨利率，看一看就知道多慘。

6278台表科 20190716，國票，區間，目標70~82元

受惠面板廠產能持續開出，2019獲利創近年高
台表科為TFT-LCF表面貼裝技術SMT生產方案供應商，2019Q2營收比重為Control board 44%、Led light bar 27%、Memory 10%、觸控10%、家電9%、照明6%

• 營運狀況
1. 六月營收創高，YoY+40.6%，受惠於記憶體模組、印度功能型手機及美系客戶平板等打件拉貨訂單暢旺。
2. 2019Q2營收YoY+13%，但有匯兌損失，國票估EPS=1.5元
• 未來展望
1. 展望2019Q3中國面板廠華星光電(不是臺灣的4979華星光通)、彩虹光電大尺寸面板產能開出，預估中國面板廠貢獻整季營收比重將可由2Q的15%上升到3Q的18%。因提升產線效率，Q3記憶體模組出貨將較Q2提升。國票估計2019Q3營收100.5億，EPS=1.8元。
2. 國票估計2019營收YoY(下同)+25.8%、營業利益+67.3%、稅後淨利+240%

筋肉人短評：其實看臺灣的面板廠狀況很難想像一個上游可以有這麼好的表現，不過因為大陸的面板主要是拿政府補助...生態系統差很多。個人認為這種補助狀態還能夠持續一段時間不墜，不過要緊盯什麼時候政策會有變化，這種就多看新聞就可以了。股價狀況續創新高，只需注意乖離是否夠大。籌碼狀況倒是比較需要擔心，公司所在的桃園區永全與兆豐桃鶯在出脫中。