20190709公司資訊彙總

1736喬山 日盛，20190708，買進，目標90元
家用轉商用佈局有成
喬山，品牌Johnson全球第三大商用健身器材的品牌廠，包括製造代工行銷，可以概略分為商用與家用，以商用為主。

• 營運概況
1. 2018年營收217.6億，YoY+11.6%，本業YoY-62%，稅後+199%，EPS=1.28
2. 商用2018年占比73%(YoY+21%)，成長來自陸續打入歐美亞區域市場健身俱樂部龍頭
3. 家用市場占比27%(YoY-6%)，自2015年九月開始的幾件併購通路商計畫表現陸續失色(賣不好)，原因可以歸咎於網路銷售及新形態健身房熱潮導致的家用市場萎縮。管理層已關閉11家營運不佳的店面，全美店面降為87家。
• 未來展望
1. 喬山2018M9首次打入美國第七大健身中心Planet Fitness(下稱星球)，成為三家合格供應商之一。星球預計今年採購金額將逾1.5億美金，喬山將有機會分得超過五千萬美金，星球將成為喬山第一大客戶。其中半數下單在每年Q4，所以Q4成長應該又會更為明顯。不過這比單毛利率較低約35~45%，接近家用；好處是可以分攤工廠的固定費用。
2. 競爭對手因併購速度過快導致2018年虧損，被母公司賣給私募基金，日盛估計將進入營運調整期，對喬山有利。
3. 家用市場部分，喬山表示不排除繼續關閉營運不佳的店面。日盛估計今年來自家用市場的營收YoY+6~7%，損益兩平。
4. 日盛因為喬山商用佈局有成，決定上調獲利預估，2019營收+18.9%、營業利益+2829%、稅後淨利+236%，EPS=4.3元(原估計3元)。給予23~26倍PE，目標90

筋肉人短評：...昨天的報告，今天就噴翻。營收動能明確，屬防禦型標的；公司近年轉型成功，從家用市場轉往商用確實有掌握到一波健身房到處開的熱潮。不過日盛給PE給到20多倍在這種產業我是覺得有點過頭啦XD

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今天忙著鍛鍊筋肉+上越語課...所以只寫了一篇