20200116公司資訊彙總

9802鈺齊-KY 國票，買進，目標195

開始之前先看這篇複習，今天就不多花篇幅寫介紹公司了，只做更新。
https://taiwan-investment.blogspot.com/2019/07/20190719.html


近期營運狀況

• 1/15公司自結Q4營收+28%、營利+94%、稅後+92%；全年度營收+28%、營利+75%、稅後+72%，表現十分亮眼。主要是擴張非中國區的產能、積極提高自動化生產程度，當然還有不可不提的優化管理啥鬼的。
• 2019年產能比重：越南42%、中國34%及柬埔寨24%
• 鈺齊近年營收成長率大過整體戶外鞋市場每年約3%的年增率，得歸功於公司配合產業集中度提高的趨勢、逐步擴張產能增加市占率。
• 各產區狀況：越南廠區未來可望陸續接到VF集團旗下品牌的訂單，該鞋款自動化程度高，產銷動能無虞；中國產能預估持平、占比下滑，因人力成本高、未來將持續增加自動化產線；柬埔寨廠雖然人均產值低，但人工最為便宜，獲利反而好，且近幾年單位員工的產值每年爬升(2014~2018已提升四倍)，該區在產能比重上升的情況下對公司整體來說是往好的方向走的。

未來展望

• 公司因應客戶下單強勁，上修今年產能至YoY+15~20%(原估+10~15%)
• 像剛剛提的，東南亞產能進步空間還很大，學習曲線還在加速的階段，產能比重拉高都是好事。
• 綜合以上，訂單展望佳、產能擴增，國票是看好未來幾年的展望的。

筋肉人短評

• 自結超好！這成長率真是無可挑剔啊，美中不足是股價已經先行反應，大概就是今天開高走低的理由吧。
• 籌碼來看，公司派依然賣個沒完(請見下圖)，但就像我第一篇所說的，公司賣股不一定代表看壞，我看過太多時候他們也是賣在半山腰。嗯...這要怎麼解釋呢？公司派(只是個泛稱)就有點像是雖然擁有領先數字，但是不知道市場會怎麼看待這個數字，所以也不清楚到底股價會漲到哪裡去。
• 今天這根算是一個警訊，利多見報不漲、股市小P提過的跟單投信大敲(請見)...且股價的斜率有變化，其實是該繃緊皮了~ 
• 講歸講，不過我也還沒下車，冏

20200114公司資訊彙總

8210勤誠 20200110，國票，買進；20200114，元富，買進。
伺服器產業重返成長
勤誠主要產品為伺服器機殼(約六成)、週邊產品及零組件(三成多)及個人電腦機殼(4%)，2019前三季出貨地區以美國45%為主要，接著依序為中國32%、歐洲8%。伺服器機殼全球市占率約12.7%。

產業狀況

• 由於個人電腦機殼只占勤誠4%營收，這邊主要看伺服器產業。
• 伺服器品牌為Dell EMC、HPE、Inspur，2018年市占率分別以16.7%、15.1%、7.8%囊括全球前三大品牌伺服器；而白牌伺服器則占大約近三成左右的全球出貨量。
• 目前伺服器應用市場依舊以企業用戶為主(占比六成)，資料中心大規模伺服器群約三成一；未來隨雲端服務的大量普及、5G前期商轉帶動的邊緣運算中微型伺服器應用會在未來顯著成長，將帶動資料中心伺服器占比上升。
• 2019年算是伺服器產業沒有成長的一年，Digitimes Research預估去年全球伺服器出貨量年減2.3%，算是去化庫存的一年；但樂觀2020年因需求熱絡，可望成長5.6%，未來數年CAGR達6.5%。

營運狀況

• 去年全年營收成長5%，11、12月營收創新高，前三季毛利率回到過往較高的水準30~31%左右，帶動整體獲利較前年成長不少。以第三季往回推四季，稅後ROE達到27.3%，算是十分優質的公司。
• 就像上面提的，2019年整體產業狀況其實是衰退的，但勤誠能繳出成長的成績單其實不容易，國票認為這是基於公司優異的競爭能力-包括成立36年累積起來的大量模具資料庫、主動提出客戶解決方案及與大廠策略聯盟合作開發等；加上勤誠對待大小客戶都是一般積極，都會為他們開模具，這使得他們能夠在客戶小時候成為獨家供應商，擁有較好的議價能力！

未來估計

• 伺服器產業未來前景一片樂觀，5G、社群媒體、影音串流增加等等因子都會使各家研究機構估計此產業向上，加上邊緣運算在5G時代來臨之後將會爆發，研調機構預估2018~2024年CAGR達+28%，此塊勤誠預估在2020H2將會開始貢獻營收。
• 在良好的產業狀況下勤誠公司估計的2020營收雙位數成長應不是難事，接下來要討論毛利率的部分，國票認為毛利率較低的中國大陸市場回溫、毛利率較低的邊緣運算伺服器機殼在2020H2開始出貨、都會略微拉低毛利率水準，所以對毛利率的區間抓得比較保守(26~30%)。
• 國票估計2020年營收+18%、營業利益+13%、稅後淨利+12%，EPS=8.2；元富估計營收+13%、營業利益+8%、稅後淨利+9%，EPS=8.2

筋肉人短評

• 伺服器產業逆風時營收能保持成長，對我來說都是加分，而今年產業狀況又相對樂觀、還有邊緣運算的新題材在下半年會出來，這題材應該有辦法成為市場焦點之一(雖然貌似已經講半年一年了XD)
• 總之，可以確定的是公司營運穩穩地上揚，問題只有在股價是否已經反映，這兩天股價有點high，應該是反映法說會之後大家上調的激情；等到稍作休息之後應該還是很有機會的。

2020選後看法

https://www.facebook.com/StockVivaTaiwan/photos/a.117622683091223/117622566424568/?type=3&theater

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文章裡面有提到該如何操作那些今日受選舉影響的標的，及該如何看待接下來的行情！

20200109營收快報

• 1519華城，就像公司之前說的，十二月營收超好，大家可以去翻翻之前文章筆記。
• 1752南光，營收新高，還不錯
• 3131弘塑，營收月比微減，注意
• 3218大學光，營收月減，不夠好
• 3546宇峻，月增年增，只有比九月再低一些，還可。話說大象又復活了
• 4175杏一，每年都是十二月營收最高，今年再創紀錄新高，不錯
• 4977眾達-KY，新高，不錯
• 5434崇越，新高，讚
• 6538倉和，新高，營收月月增，可惜有卡到過年，不然可真是期待一月營收
• 6668中揚光，新高，可是前年第四季不知道在虧什麼的...沒研究，不評論
• 6669緯穎，同期新高，MSCI之後繼續往上走，代表還有很多外資法人可能還沒吃夠，繼續一直吃，股價也就一直往上飄。
• 8210勤誠，歷史次高，就只比十一月再低一些些而已，連兩個月營收超好可以期待財報應該會不錯。
• 8299群聯，營收月減，母湯。

20200108營收快報

• 1264德麥，歷史次高，同期新高。尚可，但沒啥交易量
• 4947昂寶-KY，我在越南旅遊的不知道第幾天，夢到它被收購鎖漲停，然後隔天起床就照夢境買了，真心不騙。
• 3088艾訊，+17%，全年-5%，本益比不高，獲利就穩穩的，沒興趣。
• 6569醫揚，暑假總算過完啦~，YoY+12%，全年+4%。
• 2338光罩，因為有合併其他公司，看YoY不準、得看月比。12月月減。
• 3078僑威，「本月營收較去年同期增加62.66%，主要係客戶需求增加所致。」
• 6239力成，營收+23.8%，新高！好像快法說了，可以期待一下
• 6552易華電，衰退，只是順便看到提一下。這支營收在十月初公告的時候還創新高，但是股價早在三月就已見高！
• 2065世豐，營收+35%，還是很好
• 1742台蠟，營收+198%，「本月營收及累計營收較去年同期增加係增加新營業項目(水產.太陽能)」，最近幾季有賺錢哦，可以研究看看
• 4736泰博，營收+11.6%，新高，厲害，我還以為這產業被玩壞了呢。
• 6206飛捷，+34%
• 4171瑞基，+100%，「主係防疫需求增加，畜產產品出貨量增加所致。」
• 6170統振，+36%，近年新高，讚
• 8150南茂，+19%，成長率有爬高，不過是因為基期較低之原因。
• 5403中菲，+46%，營收噴出啦！「本月份專案驗收結案金額較高所致」
• 2360致茂，+32%，當年新高，成長率也爬起來，不錯
• 2421建準，+13%，營收新高，不錯。
• 1590亞德克-KY，+24%，有爬升的趨勢，說不定工具機是真的要復活?

盤中已公布

• 6288聯嘉，+53%，「增加原因主要為北美車燈及號誌燈市場比預期高」，不錯

20200106公司資訊彙總 4763材料-KY

4763材料-KY，兆豐，20200106，買進，目標170。
原物料成本降，獲利創新高

濟南大自然新材料股份有限公司，簡稱材料，主要經營業務為研發生產銷售二醋酸纖維素(醋片)及二醋酸纖維絲束等相關產品，主要應用於菸用濾嘴。營收比重以亞洲71%、美洲20%及非洲8%。2019Q1~Q3絲束與醋片占營收比重分別為72%：28%。主要客戶推測為中國菸草。


產業概況

• 全球醋酸纖維產量中有75~85%為二醋酸纖維(其他有一醋酸、三醋酸纖維...)，而二醋酸纖維中又有90%應用於菸用過濾嘴。二醋酸纖維絲束製造過程以醋片為原料，通過溶解、過濾、紡絲、捲曲、乾燥、擺絲、打包等生產工序加工而成。
• 1962年醋酸纖維絲束進入量產模式之後，濾嘴市場即被美國三大Celanese、Eastman及Rhodia所把持，此三家皆自行生產醋片、在經過加工成絲束之後供應給全球主要五大菸草商(中國菸草、PMI、英國英美、Independent & Monopolies及日本煙草等)。
• 因產業狀況長期合作穩定、下游香菸需求受到價格及景氣循環影響程度低，處於中游的二醋酸纖維絲束在成本結構沒發生重大變化之下、價格隨上游及下游價格調整而隨之調整。
• 中國為全球抽菸人口最高的國家，中國香煙的產值達到全球總量的43%，後面依序為俄羅斯、美國、印尼及日本，這幾大占全球香菸市場62%。
• 根據機構統計，全球香菸銷售量2003年至2017年減少了1.3%；但銷售值則增加了26.5%(呈現一個量縮價漲的格局...= =)
• 材料的全球市占率僅1.5%，明年希望往中東、北非及東南亞推(新興市場比較多人抽菸)，然後寄望於中美貿易戰的去美化效應，中菸可能多跟材料拿東西。

營運概況

• 2019Q4營運狀況不錯，醋片稼動率約85%，醋片除拿來做成絲束外也可以外銷到國外(還能做成眼鏡架)，因年假將近客戶提前拉貨、加上原物料價格下跌，對材料-KY的毛利率有正面影響。
• 材料-KY的主要產品「醋酸纖維絲束」為木漿經與醋酐等化工原料反應製成，2019年因為中國醋酐廠商集中歲修加上醋酸企業設備發生故障意外(醋酸可製作成醋酐)(兩份醋酸脫去一份水即為醋酐...)，使得醋酐價格在八月較五月上漲53%，幸好現在又已掉到五月份水準。只要醋酐的價格下滑，對材料都是成本上的減少。
• 產能部分，材料-KY在2019Q2增加絲束產能，由1.1萬噸提升至1.3萬噸/每年；而醋片部分2019年產量達1.7萬噸，較2018年的1.2萬噸明顯上升，歸功於學習效率提升、稼動率與產出後醋酸回收率皆有提高。
• 兆豐估2019Q4=1.7元，YoY+32%；全年6.15元，YoY+40%。

未來展望

• 2020年中國醋酸市場產能持續擴增，導致醋酐市場供需過剩，價格很難有大漲行情，兆豐推估平均價格將較2019年下滑10%，將可推升材料-KY毛利率。
• 2020年絲束與醋片相繼投產。3月將開出絲束新產能一千噸/每年、最快Q3開始投產醋片新產能五千噸/每年，都將貢獻營運增長。
• 兆豐估計2020年營收+16%，營利+35%，稅後淨利+41%，EPS=8.7元。

筋肉人短評

• 嗯...因為材料的財報、營收之類的數字表現都很不錯，但股價就是一直躺在這邊，然後財報裡面客戶的資料最新只揭露了一家，營收比重占14%的Global Filters S.A.，這家Global Filter是Jinan Acetate Chemical Co., LTD之股東具有間接控制力之公司，後者那家就是材料-KY......簡單說第一大客戶就是關係人交易= =...讓我對材料的印象蒙上一層厚厚的國防布。
• 要不是之前KY股實在出包太多次，不然依照這種成長性及展望，我認為市場早就把他買得高高得了。

新的一年，第一篇文章

二零二零年了，除了選戰之外，投資人最關心的就是去年的績效及未來展望。
由於去年是大多頭，加計除權息之後大盤上漲了28.92%*(註)，且整年有不間斷的題材翻倍股推陳出新，相信大多數人都收穫滿滿。

面對未來一年，我這邊可能沒有辦法提供什麼特別大盤看法(因為也真的沒什麼看法)。好消息是網路上預測文百百篇、篇篇不一樣，若真心覺得那種展望文有用的話就多去看吧，反正那麼多預測文、總有一兩個人會猜對......我是說，預測對。


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對於新的一年，我在這邊只能野人獻曝一個小小的建議：養成記帳、結帳的習慣。

先不論每日寫交易日記、盤中買賣點反省回顧那麼複雜的東西，就很簡單一個動作，把每天的淨值算出來、做成圖。當擁有足夠多天的淨值數字之後，拉出一條行(或列)、畫出淨值曲線圖，讓自己對近期的持股狀態、操作模式更有感覺。

淨值很好算，"現金+持股現值"就是了，現金記得要包含T+2途中的應收付，持股現值券商軟體都會幫你算好好，照填就是了。

做一個excel檔，每天打開填三個數字(日期+現金+淨值)，然後拉成圖表。

這樣做有一個好處，就是更能夠去衡量自己操作的狀況，然後做出適當應對。

在多頭衡量報酬率的時候，更要觀察他在更早之前的空頭或是盤整盤的回檔幅度。

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總之，做了這個表之後心情就比較不會是看著券商軟體的未實現損益在那邊七上八下、不賣不算賠之類的，也因為每日誠實面對損益狀態，可以有效減少凹單狀況。總之好處多多。

若說遇到大暴崩，也許這張圖會幫你避得開大部分(?)

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*(註)「加權報酬指數」相比於「加權指數」更加適合用來評斷整體市場的報酬率，因為所有股票在除權息時、加權指數會按比例自動扣點而失真，"加權報酬指數"即彌補此缺點。關於報酬指數詳情請點
其實這邊還是要特別提一下，若看網路上一些社團內的散戶在那邊沾沾自喜"今年主動投資賺25%贏大盤！這亮麗的表現是歸功於下班後的努力+些許的幸運"之類的自我陶醉文，請大笑三聲然後告訴他原因(2019年加權指數上漲23.3%)
不光說散戶，甚至有些法人都用加權指數來對比績效呢~這臉皮可真厚！