20190726公司資訊彙總

1590亞德客-KY 凱基，20190725，ADD，目標480(維持)。國票，20190726，區間。

公告Q2符合預期，毛利率止穩；市況仍不佳
亞德客是中國第二大氣動元件廠，為機器人概念股，市占率約兩成，僅次於日商SMC的34%。公司主要生產氣動執行元件、氣動控制元件及氣源處理元件。2019Q1營收占比以中國92%為主，台灣3%，海外5%。2019Q1應用面BD以電子設備25%、通用機械10%、包裝機械9%、電池行業8%、汽車行業7%、建築機械4%、機床設備4%、木工機械3%，其他30%。

• 營業概況

開始講報告內容之前先來review營運狀況，營收持續跳升(藍底圖中的藍線，一個點是一季)，但毛利率(粉底圖中的藍線)持續下滑，控費用hold住營利率(粉底圖中的紅線)

1. 公司公告了Q2的自結財報，符合市場預期；毛利率47.4%，雖比去年49.8%還低，但至少沒有季減(Q1僅45.8%)。比Q1增加的原因在於營收規模提升及產能利用率上揚
2. 2019Q2應用方面的狀況：YoY來看，電子、機械及汽車產業(-16%，最慘)仍衰退雙位數，包裝及電池YoY+8%、+24%
• 未來展望
1. 今年資本支出20~25億，10億投入線性滑軌，將於2019年底投入生產"標準型"線性滑軌。
2. 凱基認為Q2撙節效果明顯，待Q4獲利將扭轉連續四季衰退局面。
3. 凱基估計2019營收YoY+2.2%，營業利益YoY -3.7%，稅後淨利YoY+4.2%，EPS 15.65元
4. 國票估計2019營收YoY+6.3%，營業利益YoY -0.2%，稅後淨利YoY+4%，EPS 15.63元

筋肉人短評：不管怎麼說，一年賺個16元、現在340多元的股價來看實在是太貴，PE高應該要有PE高的理由，例如成長性極佳或是門檻極高，結果現在大家可能還沉浸在2017年獲利大增七成的榮耀當中，給的PE居高不下；目前中國製造業看起來也沒有好起來的理由，這股價實在是太扯。