20191030公司資訊彙總

4942嘉彰 20191030，華南總公司法說，親訪

致力於分散產業群、產品組合也有所改善，可惜短期內有Q3財報稅率過高的短線小利空

嘉彰成立於1985年，主要從事金屬沖壓製品，應用主要在光電面板產業，產品就像是金屬沖壓框架(Bezel)、金屬沖壓背板(Back Cover)等。以2019前三季來說，應用在Monitor 30%、 NB 21%、TV 17%、Tablet 14%，車載9%、網通伺服器3%及其他6%。

• 什麼產品？技術門檻在哪裡？
1. 欸，先澄清一下，嘉彰不是做金屬支架的哦，不是那個把電視架在牆上的那東西= =，是電視本身裡面的框架及背板。
2. 背光模組的結構有光源、導光板、稜鏡片、擴散片、反射磨及背板，其中背板就是整個背光模組的主要支撐結構，也一方面提供電磁波干擾屏障、促進散熱等功能。框架就是外面的框，這我還要多講嗎?
3. 所以門檻在於薄型化後那類似平板大小的金屬片的任兩邊厚度誤差不可大於0.5mm(不知道有沒有聽錯)，需要用紅外線機台檢測；還有切割出來的毛邊不可刮手還是怎樣...
• 以前嘉彰是怎樣
1. 以前就是專門在弄光電面板的背後的金屬片、金屬框，面板兩虎占營收比重最多有到九成。
2. 後來知道不能這麼集中在TV，三年前開始分散客戶，但還是集中在TFT-LCD產業。
3. 在更接近現在的後來，開始分散產業，往車載及網通伺服器走，雖然車載是出顯示屏、也是得跟面板廠綁一起，但至少不是TV。
• 怎麼分析嘉彰
1. 因為嘉彰的主體其實是在中國，以2018年年報中的資料來看，中國區的營收大概是臺灣區營收的5.5倍，不過這不是分析嘉彰的方法，btw.
2. 看嘉彰還是要看產品組合，因為以前TV比重極高，2015年還佔到40%，而後努力分散、每年持續降，到今年前三季已降到17%，好事一件。而Monitor的營收有明顯拉高，從2015年的22%上揚到今年的29%，也因為中小尺寸的monitor有出電競、高解析度的，加上這幾年窄邊框滲透率提升，毛利率較平均高，所以推估Q3毛利率會呈現成長。
3. 再來就是其他產品線的個別狀況了，例如說網通成長的部分源自中美貿易戰有新客戶進來；車載的狀況穩定但是需要持續接新款去roll
4. 觀看財報可以明顯發現Q2財報被所得稅大幅下拉，這源自將獲利從中國匯回所產生的稅。由於2018年是Q1~Q3分別匯回，所以分三季攤，今年是Q2跟Q3匯回，只有兩季攤。雖絕對金額不變，但分母一個除三一個除二，明顯影響季報！
5. 再來是第四季展望，嗯...營收可能微摔 mid-single-digit的幅度，其他更遠夢不到。

筋肉人短評：因為在面板產業變慘業的此時此刻，它近四季累計竟然可以繳出四塊七的成績單，靠得還幾乎是本業，我覺得蠻厲害的。問題是這種擴展產品及客戶種類、轉往比較穩定產業的路上總是漫長，需要時間；加上Q3財報本應產品組合改善、毛利率擴張、本業成長的利多，卻因為所得稅過高的問題...導致獲利不知道會不會成長，且Q4又..........連我都不知道怎麼看接下來幾天股價該怎麼走 冏rz

我個人是看多，但也是因為技術面轉強才看多的，硬要從基本面去解釋的話...嗯...股價便宜是事實，公司營運整體狀況也在改善，但近期財報+Q4營運些許利空...可能有點愛睏了，已經不知道在寫什麼了。

咖紮綑咖五民，要修明天早上起來再修。