20191015公司資訊彙總

3324雙鴻 

凱基，20191004，首次ADD，目標244。

國票，20191008，買進，目標275。

5G手機驅動成長

雙鴻為散熱模組廠，主要生產散熱器、散熱片、散熱模組、散熱導管等。2018年產品組合為：NB 27%、DT(桌上型電腦) 13%；VGA/Gaming 31%、Server 18%、Smart phone 6%。2019年H1產品組合為：NB 22%、DT 9%；VGA/Gaming 27%、Server 18%、Smart phone 20%。主要客戶(2019H1)為三爽(15~20%)、Apple、Dell、HP、宏碁及華碩等。

• 營運概況(以下未註明皆為YoY)
1. Q2單季營收+21%，本業+36倍(基期低)，稅後+5倍(基期低)，EPS=2.75。近四季(2018Q3~2019Q2)營收+15%，本業+140%，稅後淨利+163%，EPS=7.2元。
2. 9月營收新高(+37.5%)，帶動Q3營收亦創單季新高(+45.5%)。
3. Q3營收持續成長主因Samsung Note 10開始出貨、顯示卡散熱營收攀升及伺服器散熱營收持續成長。詳請見上方畫底線處。
4. 獲利會大幅成長的主因在於產品組合變化+生產效率提升，所以毛利率較去年大幅提升。
• 未來展望
1. 手機散熱：2019年，多家手機品牌推出的智慧手機其散熱方案由原本傳統石墨轉變為散熱管或VC(均熱板)以因應5G手機的高功率。凱基估計雙鴻是最大受惠者，且手機的營收比重將由2019年的20%成長到2020/2021年的38%/45%；2019~2021年手機這塊的成長率分別是+343%/+143%/+32%。這塊毛利率遠高過目前產品線平均。
2. 顯示卡散熱：受惠於Nvidia推出數款顯示卡，凱基預期顯示卡與電競PC散熱解決方案出貨量將在Q3成長，並每年成長5~10個百分點。這塊毛利率約等於平均。
3. 伺服器散熱：2019H1伺服器散熱營收成長65~70%，主要推手為滲透至資料中心客戶如FB、AMAZON，及AMD新的CPU發表刺激。凱基認為這塊會因為伺服器需求增加而持續成長，2019年+33%，2020+10%、2021+15%。這塊毛利率較平均高。
4. 根據今年八月初的法說會資料，公司今年產品組合目標為：NB 24%、DT 7%、VGA Gaming 25%、Smart phone 20%、Server 18%。
5. 考量Q4有數家中系客戶推出搭配VC的新款5G手機(11月起開始交)，加上12月三爽因應大陸缺工提早拉貨，Q4營收估計還是能維持在高檔。凱基估計2019/2020/2021的EPS分別為11.8/17.4/20.7。國票估計2019/2020年EPS分別為12.9/17.7元。

筋肉人短評：現在散熱已經漲到變成主流了。有族群、有業績，只差還沒破千而已。破千這數字哪來的？複習一下，遙想當年(好像也沒多久以前)，遇精光股價從50、60元噴到了600，十倍啊大哥！結果當年賺多少？

10塊，換言之，本益比接近六十倍。

好吧，可能會被嘴說股價是漲未來，那請問隔年賺多少錢？

9.34。

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嗯，一千只是嘴嘴而已，切勿認真。

說回來正經的，這種有前景、業績展望明確、開出來的數字也是無可挑剔的產業，就多給他一點時間讓子彈飛吧，別螳臂擋車跑去空它(雖說這兩天看起來一副準備要回檔的樣子 = =")

好，就算從明天開始回檔到180，也不會改變他強勢股的地位，更不會影響他的營運狀況，屆時大家應該知道要怎麼做吧。