20191022公司資訊彙總

8046南電 20191022，國票，區間操作，目標44~60

在漲轉虧為盈？
南電屬台塑集團，生產IC載板及傳統PCB。IC載板可分再為ABF載板及PP載板，前者多應用於網通，後者可用於手機、記憶體及消費性電子產品。2018年營收比重：網通44%、消費性電子23%、車用15%、PC 14%。營收別：大陸37.5%、臺灣37%、美國3%及其他。

• 營運概況
1. 以Q2狀況來說，本業虧損2.2億，比去年Q2的5.8億少上許多；近四季本業虧損約為每股0.9元，稅後虧損每股約0.03元，換言之有業外挹注使虧損金額不致太難看。
2. Q3營收年增6.5%，九月營收也創下2015年以來單月新高。(國票報告內寫單月YoY+39%是錯的)。主因高單價產品占比提升帶動ABF訂單組合轉佳。產品組合來說、ABF載板約占40%、傳統PCB約30%及BT載板約30%
• 未來展望
1. Q3獲利展望：受惠於產品組合改善，尤其以高單價的ABF需求強勁，故國票估能推使南電轉虧為盈，單季EPS=0.13元。
2. Q4展望來說，傳統PCB那塊為傳統淡季，但客戶對ABF需求持續增溫，目前能見度已見到2020Q1，且穿戴裝置因客戶導入系統級封裝應用帶動BT需求，將使第四季營運淡季不淡(YoY+12%)。
3. Q4獲利部份來說，國票估EPS=0.35元。
4. 估計2019全年EPS=-0.02，比2018年EPS=-0.9元虧得還少
5. 展望2020，受惠5G相關基礎建設、周邊設備邁入高成長期，且AI、邊緣運算及高效能運算等應用對於ABF層數和使用面積的增加為必然趨勢，南電可望因此受惠。估計2020年EPS=1.41元，轉虧為盈。

筋肉人短評：這家好慘，2012年IFRS上路以來稅後淨利有賺錢的年度從來沒有靠本業賺過(都是業外獲利)，現在突然跟我說因為受惠巴拉(巴拉Ｇ、巴拉運算、巴拉設備要導入巴拉巴拉)然後要轉虧為盈、準備要大噴一波......我個人是沒有那個遠見，只能抱持懷疑態度。

稍微描述一下最近三年的營運狀況，大家應該更能了解我在講什麼：

2016年本業-23億、業外+17億；

2017年本業-18億、業外-1.5億；

2018年本業-12億、業外+6億；

今年上半本業-6億、業外+2.7億。

大概就是這幅慘樣。

讓我們看一下2019H1的2.7億業外組成：
A.其他收入1.2億，其中利息收入占0.57億
B.其他利益1.8億，其中外幣兌換利益淨額1.2億、回收料處理0.9億、處分及報廢不動產廠房設備-0.2億。
C.財務成本-0.3億。
雖說業外其他利益及損失有一部份是所謂「回收料處理收益」，但這金額根本杯水車薪...

結論，雖說南電最近幾年本業虧損的狀況確實在縮小、明年更有可能見到轉虧為盈，但它跟著欣興炒了快要一年了，股價也從莫名其妙的三十多元漲到更莫名其妙的五十多，這種我是不會跟著起舞的。若硬要說股價漲在預期...這種亟需遠遠遠見的公司，我等級不夠，敬謝不敏！