20191001公司資訊彙總

4931新盛力 新股公開資訊
又是一家電池模組廠，不過這次是NON-IT

新盛力是一家電池模組廠，2019H1手工具機電池模組49%、ESS/UPS儲能不斷電系統29%、輕型電動車(電動腳踏車)13%及其他9%。

• 產業概況
1. 請看這篇  https://ic.tpex.org.tw/introduce.php?ic=E000
2. 再看這篇 https://statementdog.com/taiex/23-battery-industry
3. 誰能告訴我為什麼兩篇有87%像，到底誰抄誰的。
• 產業重點整理：如果懶得看上面兩篇的話，沒關係，這裡幫你整理
• 電池分一次電池跟二次電池，二次電池就是可重複充電使用的電池。
• 除了鉛酸電池之外，市占第二大的二次電池就是鋰電池；這裡要特別提，只要含鋰就算是鋰電池，新聞上常看到什麼磷酸鋰鐵、錳酸鋰、鋰鈷電池都算。
• 電池芯可以拆解成正負極、隔離膜、電解液跟罐體，剛剛提的錳酸鋰、磷酸鋰鐵那些都是正極材料，負極材料一般指碳棒，隔離膜就是讓離子分成過得去跟過不去的那片薄膜，罐體就是把他們裝在一起的東西。我不知道各位對國中實驗還記得多少：兩個燒杯、一個鹽橋、兩個有電位差的電極、電路...呃，還有電解液。貼個圖應該可以喚起印象?

• 因為電池芯需要技術跟專利，目前幾乎都由日韓廠商提供，包括Sony、Panasonic、Maxcell跟Samsung、LG等。臺灣目前還停留在量產初期，沒辦法上下游整合，所以像大家常聽到的臺灣電池廠幾乎都是"模組廠"：跟人家拿電池芯回來用電路組裝拼湊成電池模組再出給下游應用，如筆電廠、電動車廠等。
• 鋰電池最下游目前主要應用在NB、手機、藍芽耳機等3C用品，Non-IT就是手工具機、電動車為主。
• 公司簡介
1. 新盛力原本是Sony在臺灣的鋰離子電池模組生產工廠，後來轉手給港資，並新設成新盛力，營業主力也由IT領域轉型為技術要求較高的Non-IT模組。港資是金山電化工，持股新盛力34%，母公司為(00040)金山工業，本身也是電池相關領域。
2. 2018年營收規模約18億，比IT領域的順達180億、新普640億、加百裕94億...還要小很多，比較像興能高(17億)這種小公司(但產業位置不同)。
• 營運概況
1. 手工具機的電池(營收比重49%)，像電鑽、電鋸、割草機(最近有個廣告很煩)那些，主要由4~90顆鋰電池串並聯而成，電壓在7.4~108伏之間，主要客戶為Sanp-On集團、Ingersoll Rand與Blount等。2018年在客戶此消彼漲之下微幅成長，2019Q1則有較明顯衰退，主因最大客戶Snap on延遲出貨，第二季業績狀況也就因此回升。
2. 儲能系統(營收比重29%)主要用在伺服器及數據中心等備用電源，為2~162顆鋰電池串並聯而成，電壓在7.2~240伏之間。2018年在新舊產品轉換下銷售量衰退23%，但單價增長，最後P*Q僅衰退1.5%。2019Q1繼續衰退，主因終端客戶HPE轉單給其他家、終端需求減少，但新盛力認為Q2、Q3在手訂單可使營收比去年同期來得成長。
3. 輕型電動交通工具(營收比重13%)主要提供電動腳踏車、電動代步車、電動滑板車及冷凍配送車等交通工具使用。2018年滑板車客戶Boosted及冷凍配送車出貨增加，成長43.6%，2019Q1更繼續成長，主因電動自行車客戶-榮輪-因為中國2019年起被歐盟課徵反傾銷稅的轉單效應，加上冷凍配送車、電動代步車自然成長所致。
• 營運優勢
1. 高度客製化：公司在Non-IT布局已久，產品少量多樣(不過一般是小公司才會說自己少量多樣是個優點...，大公司都馬直接on標準品)，有利布局。
2. 踩的產業位置還算正確：電池模組應用越來越寬，尤其在非電子這塊。並逐步取代鉛酸電池，應用可在汽機車、電動代步車、農業工具、UPS及儲能設備等。
• 營運風險
1. 客戶過於集中：2018年營收來自Snap-on集團(含其子公司)、HPE集團(含其代工廠如英業達富士康等)分別達42%、32%，客戶過於集中的問題就在如果遇到單一客戶狀況不好或是出問題時有較大的營運風險。如HPE集團目前因為成本考量逐漸縮小集團規模並委由主要伺服器代工廠代工，甚至還轉單給新盛力的競爭者，不可不慎。
2. 鋰電池安全性問題：像今年五月中在新盛力成品倉庫發生火災，是公司成立以來第一次火災(很巧吧，就剛好發生在申請上櫃之時，冏)，電動代步車電池模組起火被守衛發現，損失一百多萬是不多，可是總是對商譽是個打擊。公司是說電動車電池跟手工具機電池不同，所以不致影響主力產品的出貨，加上高市消防局調查說可能是因為電氣因素造成火災...。好吧，羅生門。
3. 電池芯供不應求：隨著電動車發展，電池芯產能增長跟不上需求是可以預見的，屆時搶電池芯產能也會是一個問題。新盛力是認為客戶搶得到產能，問題是若電池芯因此而漲價...那我相信不會只有客戶自己吸收。

筋肉人短評：剛上市，沒技術面可參考，我就憑自己感覺寫：覺得普普。今年增資，自己抓今年可能賺2~2.5元之間(登愣，估值誤差20%，還沒中就...)，股價也沒有說便宜到哪裡去，尤其我最擔心的是未來競爭狀態：像新普說已經切入二輪電動車的電池、順達開發完成儲能及兩輪電動車模組；加百裕切入網通類產品跟電動工具電池...怎麼感覺這些大猩猩切入Non-IT市場易如反掌？雖然對於上述這幾家公司來說Non-IT領域可能僅是他們營收比重的滄海一粟，可是問題就在這一粟就會造成新盛力的競爭阿。我已經很努力從公開資訊去幫新盛力找尋所謂競爭優勢，可是問題是翻來找去好像就是「既有客戶合作已久」跟「人才」，對於後者我尤其黑人問號。

新盛力說明書揭露得很透明，給一點加分；整體來說市場成長我是相信，但電池芯被日韓廠商把持，臺灣這一堆模組廠商一個比一個強，新盛力的競爭門檻又是個大問號，目前也沒有看到什麼大幅成長的契機和理由；唯一亮點是這幾個月營收YoY明顯成長，但波動幅度大(如八月MoM-38%)，但沒有揭露原因。



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