20191128公司資訊彙總

嗯...雖然明天晚上就要在國票首次登場了，但還是來產出一下好了。

8926台汽電 20191128，中信，親訪

台灣汽電共生股份有限公司，旗下有15間持股滿百或不滿百的子公司；主要可以拆成三大塊：獨資的官田電廠、合資的四家民營電廠及工程那塊(星能股份)。
台電持有27.7%的台汽電股份，而其他股東有南山人壽2.8%、大亞電線2.1%、東元電機2%...等機構投資；其他57.24%的股份是一般投資人。

• 營運概況
1. 以今年前三季的狀況來說，本業賺1.4億、業外賺8億，可以很明顯發現獲利幾乎來自"業外"。
2. 本業營收主要就是來自所謂的A.官田電廠及B.工程收入
1. 官田汽電廠。供應臺南官田工業區氣體及電力，但因為官田工業區屬於輕工業區，客戶有限、難有新客戶。這塊要多賺有幾個狀況：台電啟動夏月離峰增購、汽電共生緊急增購(有啟動獲利會好一點)。另外若能夠提高「膠片」燃用比例，也能夠提高單位熱值、降低成本(但這個評估看鍋爐的狀況再做調整)。最後是氣價的漲跌，氣價越高獲利越好，主因是售電價格是由氣價經公式來決定，所以佔成本七成的天然氣越漲、反而獲利越好。
2. 工程收入。這塊是由旗下100%持有的星能股份所貢獻，主要是承攬電力、再生能源等相關工程，這塊主要有台電示範風場土建工作、上緯海洋竹南離岸風電陸域輸變電電纜工程、沃旭能源離岸風電路上變電站統包工程(金額74億...)等，太陽能部分包括彰濱、台南鹽田等電廠的統包或部分工程
3. 總之，因為官田電廠收入就那樣、工程收入龐大，但工程那塊毛利率很低，所以近年來可以注意到營收一直上去、但毛利率一直下滑。副總說公司已經被股東打爆電話了。
3. 業外部分，主要來自四個民營電廠。星能電力：持股40.5%、森霸電力：持股43%、星元電力：持股41.27%、國光電力：持股35%
1. 他們這四家都是獨立燃汽電廠，一樣是受到氣價及臺電的調度而影響獲利。
2. 明年得看台電有沒有要減煤，若減煤則購氣，會有幫助
3. 這四家民營電廠能做的就是提高自己可以被台電購電的比例(容量因數)，這好像是要靠環評分數還是什麼東西來提高。
4. 其他應知：
1. 菲律賓弄了個廠，沒弄好，認列6000萬資產減損，還有兩億還沒認。
2. 業外部分2019Q4>2018Q4，但還是有歲修
3. 工程那塊明後年蠻看好的，因為很多都在明後年認。
4. 蒸氣的價格也是貼著成本-石油 來價格調整的，所以石油上漲、獲利會變好，Surprise？

筋肉人短評：嗯...這就是一家看著營收沒辦法估計獲利的公司，因為業外那四個民營電廠的獲利才是真正決定盈餘的關鍵；其實經過公司這樣一講，架構就清楚了很多，不過我還是沒辦法透過每個月出來的營收來追蹤這家公司，變得好像台電是否增購及天然氣價格這兩個因素才是影響公司當年獲利的關鍵？

不論如何，這是一支標準的定存股，每年配息下來...即使買在2008年金融海嘯前的最高點，擺到現在加回所有配息等於賺了三倍左右，以Log算回來，每年的報酬平均有11%，難道有輸給買台積電的人嗎？










有，輸爆，人家台積電漲了七倍。


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好啦，至少贏過買道瓊ETF的