20190920公司資訊彙總

4572駐龍 　（下）

上篇講產業，這篇講駐龍，結論是沒啥興趣

駐龍從事生產機身結構零組件(波音737、747、767、777、787)、引擎結構零組件(LEAP/1A、LEAP/1B)、起落架結構零組件(空巴A350)，2018年營收這三樣佔比83.6%，剩餘的是模具與其他。銷售地區別拆解為美洲45.9%、台灣40.3、歐洲11.8%、亞洲1.6%及中東0.4%。客戶拆解為(2019H1)：Spirit 30.4%、漢翔 17.8%、長榮航太 12.9%、SpeQtrum 11.3%、SAFRAN AE 10.5%及其他。

• 營運概況
1. 2019H1營收+18.4%，原因在於2018年同期公司將產能移做國防部高教機零組件，基期低；配合美元升值及原料鋁合金下跌，獲利+19%。
2. 終端客戶的營收比重：波音60%、空巴15%。
3. 因為依靠政府取得各種難以取得的認證，所以獲利長年能維持穩定而不用殺價(但每年固定的折讓是一定要的)
4. 737MAX已經掉了兩架，2019M3全球停飛，這是造成這一波航太股沉寂的原因之一；公司表示737MAX是否停飛對公司出貨影響不大，會往空巴那邊爭取訂單。講這句真的是傻了，停飛影響不大、那一旦復飛你們家是要不要噴?
• 未來展望
1. 就像上一篇講的，航空產業狀況穩定，單走道飛機滲透率提升，未來哪一年要交幾架都已經公布，所以只能說駐龍就會很穩定地出貨。
2. 日盛估計2019=7.14元、2020=7.77元，給PE*21倍=163元目標。

筋肉人短評：這種產業就是穩，認證一旦通過就很難更換供應商，然後認證的名額也有限，更增加進入難度；但有幾個原因我不會買：1.既是便宜才轉來臺灣，未來臺灣貴了是不是也要轉走？馬來西亞、泰國、印度及墨西哥都在崛起，難道人力成本跟他們拚價？。2.最大的問題，就是上面提到的：哪一年、會出幾台飛機都已經被市場所知，還可以有什麼期待可言？買股票不就是應該要買在預期賣在實現嗎？買它就是拿來參與配息，然後賭一波737復飛行情，然後...我想不到有什麼東西可以炒他了。連任慶祝國防？準備打仗用？我會選漢翔。