20190916公司資訊彙總

2338光罩 富邦，未評等。這篇主要來自新聞年報等公開資訊

• 陳年往事
1. 1988年成立，為光罩製造商，1995年開始上市/櫃集中交易，50元炒到237元，2015年見最低5.93元......。(因為光罩跟光罩一個是名詞，一個是公司，所以我在公司前面都會標股號，如"2338光罩"生產'光罩'，下同。)
2. 我聽到光罩就只想得到高中物理老師解釋的"底片"：以前小時候不是洗照片都要底片嗎?光罩可以想像成底片，只是影像圖案是電路、材料是玻璃跟鉻金屬。它的製程就是把電路圖案用電腦透過圖形產生機曝光至塗有感光材料的玻璃平板上，然後用化學品清洗，最後形成一塊有電路圖在上面的平板玻璃，這平板玻璃(就是光罩)之後再出給台積電等客戶使用，客戶可以拿這個來洗照片，我是說，拿來"印刷"晶圓(如下圖)
3. 產業概況大概是這樣：因為從臺灣發展IC製程技術(民國六十五年)發展以來，從七微米、五微米一直到現在的十奈米、七奈米及三奈米，光罩的製造逐漸隨著各晶圓廠的製程技術而有所差異，所以各晶圓廠也開始回到幾十年前的整廠整合，自行設立光罩部門，像三星跟台積電都做了，這都大大影響光罩產業。所以有個短短結論：「隨晶圓製程技術的進步，對專業光罩製造公司反而形成不利的發展趨勢」(by年報)
4. 早年在工研院電子所尚未建立光罩製作能力以前，光罩是要送去國外製作的，非常耗時，加上光罩製作需與原設計者不斷溝通、改正，所以，在國內設立光罩廠是業者一致的期望，也導致後來雨後春筍般激烈地競爭。
5. 目前2338光罩的技術還停留在90nm以上的量產，落後國內inhouse同業(28~7nm)，但如上述之因素，2338光罩事後論地認為之前沒有太積極的投資是正確的決定，才能夠在這波激烈競爭及整併中全身而退。

• 2018年營運概況
1. 2018年營收YoY+102%。主因2338光罩母公司致力提升產能利用率拉升營收外，還有2017年10月併購的美祿科技在2018年度全年貢獻合併營收。
2. 本業獲利2.6億，為2015年來年度首次轉正。媽的前年六月改選換新的團隊果然有搞頭。
3. 一些比較無關緊要的數字聽聽看即可：光罩2017年銷量28千片、2018年銷量43千片(+54%)，銷值分別為1,024,976/1,448,392(+41%)，換言之，ASP下滑。
• 2019年營運概況
1. 2017M6併購美祿科技(晶圓代工服務)，2018M8併購威達高科(觸控面板控制IC設計公司)，2019M7併購群豐科技(封測廠)。最新營收比重為光罩(50%)、IC代理服務(30%)、IC封測(10~20%)。客戶以積體電路類最多(80%)，其他為LCD及封裝業者；光罩客戶如台積電、聯電、中芯國際等，IC設計客戶則有松翰、茂達、盛群、義隆等。
2. 2019Q2營收YoY-2.1%：光罩業績明顯回升，美祿因IC客戶下單保守而衰退；毛利率上揚(光罩比重上升)；業外有投資利益。前兩季EPS=0.91，本業佔稅前盈餘47%。
3. 7月營收真的新高...主因是群豐科技七月起併表，群峰主要業務為NAND FLASH產品跟SSD之設計及封測，主力客戶包括群聯、海力士旗下，顯見2338光罩將轉型為提供IC設計客戶從設計、光罩、晶圓代工、封測到通路賣產品的統包服務。
• BIG PROBLEM，前朝遺毒
• 以前的經營團隊不知道是不是為了方便行事，財報弄得亂糟糟，還亂投資有的沒的，看了就不舒服。部門拆解：2018年「光罩及半導體部門」營收約27億、賺3.3億，「醫療部門」營收約1.6億、虧1.2億；2019上半年「光罩及半導體部門」營收約14億、賺2.4億，「醫療部門」營收約5千萬、虧3千萬。我靠，什麼醫療產品可以虧這麼大(雖然可以扣除一些非控制權益)？主要來自轉投資昱嘉科技、昱厚生技。我查了網路資料，好像是以前的董事長弄的隱形眼鏡公司......這幾年除了2016外，其實「光罩+半導體部門」都是賺錢的，都被醫療部門拖累才虧。不過好消息是，新董事長來了之後放棄增資醫療部門、專注本業，讓我對他印象大加分！
• 未來展望
1. 統整一下，2338光罩旗下有一堆轉投資，主幹線上的美祿科技、威達高科、群豐科技，上半年認列的損益分別為 -0.22億、-0.2億、-0.12億；而後兩家公司還沒那麼快能弄到賺錢，換言之，下半年在併表影響之下本業數字會變得比較難看一些，雖然營收會不錯...
2. 富邦說根據國際半導體設備產業協會統計，目前全球光罩市場約64%為IN HOUSE，其他36%由獨立光罩廠(如2338光罩，還有2013年被併掉的3087翔準等)來分。而因為IN HOUSE的光罩廠都往先進製程走，舊的製程(美其名為成熟製程)會外包出來，所以2338光罩就拿這種單；12號的法說總經理說上調資本支出到20億以擴充65~40nm的先進製程機台，應該都是改善體質的體現。

筋肉人短評：現在董事長是吳國精，活脫像一位藝術家，這裡有篇六月的報導https://reurl.cc/ZnQrmW。他同時出任3163波若威董事長、以前待過工研院，感覺是個牛人。

我覺得整體來說2338光罩"光罩的本業"是好的，可是有太多雜七雜八的轉投資，我是覺得不太有意義，旗下投資公司買的3527聚積3055蔚華科6158禾昌，興櫃的4150優你康...這些意義何在?

總之，現在還在改造公司的階段，逐漸退出隱形眼鏡市場只當個持股者、瞄準半導體一條龍積極轉型，這些都是好事情；只是改造之路漫漫，過程沒辦法很快。雖說慢，不過看到富邦因為覺得他PB高、股價漲幅太快就覺得未來三個月表現空間有限...就覺得無限安心，好似吃了顆定心丸。謝謝，謝謝你，富邦。