20190903公司資訊彙總

寫久了觀察股和庫存當中主流、非主流的強勢股及動能股，來寫一些平常沒什麼在做但是可能要開始觀察的價值型烏龜、蝸牛及牛皮股

6279胡連 20190903，筋肉人，私人拜訪
已見谷底，下半年有機會見到成長
胡連顧名思義就是做連接器的，為「車用電子用端子」製造商，2018端子37%、塑膠盒40%及模具，主要市場在中國，以2019H1地區別區分為中國64%、臺灣13%、美洲10%、越南4%、印尼4%、歐洲3%及其他。2019Q1客戶別區分為吉利汽車10.5%、長安6.8%、比亞迪5.8%、長城4.6%、上汽通用五菱3.2%、上汽通用1.6%。

• 營運概況
1. 2019Q2營收YoY-19%、營利-56%、稅後淨利-67%，EPS僅0.45；以近四季來看營收-14%、營利-50%、稅後淨利-54%，EPS=3.98。公司的旺季在一四季。
2. 營運只能用慘澹兩個字形容，主因在中國車市衰退直接衝擊胡連的營運表現，尤其胡連主要客戶為中國的自主品牌(合資品牌-上汽GM僅占整體營收2%)，衰退幅度尤大，上半年衰退兩成多，與胡連所掉的營收差不多，而胡連又因為稼動率下滑的原因毛利率大幅下滑，從兩年前的常保四成掉到2019H1的27~28%(公司表示2018年毛利率下滑主要是銅價因素)
3. 什麼是自主品牌?只要你沒研究過中國車市，看到mark叫不出來的八成就是自主品牌。不信？來試試以下幾個：

好啦，其實有一張混入台灣自主品牌，大家可以猜猜看哪家

• 未來展望
1. 第一是關於營收，短期來看因為去年基期超低，所以以YoY來看都會是正成長(說是長城跟上汽通用五菱)；長期來看，因為胡連對自主品牌的滲透率僅一成，還有很大的成長空間，另外跟合資品牌(就是那些你叫得出來的廠牌)的新專案也在進行，算是雙管齊下。另外公司也強調海外市場的挹注(如印尼Q3會出鬨打的機車連接器)
2. 毛利率部分，因為價動率提升，及銅價接下來有用到低價庫存，應該會回由Q2的28%回升到30%~35%，不過回到全盛時期的40%...比較難，洗洗睡吧。
3. 人民幣貶值，一定會有匯兌的負面影響，這也是Q3財報的一顆蛋。
4. 其他比較敏感的因子我就先不寫，畢竟有些東西會的人自然會去看，有看有驚喜。

筋肉人短評：股價像一座山先不論，連營收盈餘按季排列看起來也像座山，真的是很慘。

攤開其他車用，每一支死的死、掛的掛，2015年那波由3552同致帶頭那意氣風發的族群漲勢已不復見(我印象那時候市場一片狂熱在找能跟車用扯上關係的公司，導致有些公司都硬要扯自己跟車用的關係，只有5%不到的車用營收也好意思拿來講，沒有車用相關營收的就說自己在送TS16949...應是要沾光，看看市場給的PE會不會高一點)

在這種時候去看車用真的是價值投資人中的價值投資人，人中之龍、人上人。但不是我，我只是陪去旁聽作筆記的

"好公司遇到倒楣事"、"別人恐懼的時候我貪婪"大家嚷嚷上口、但大都做不到。

總之，這公司是不錯，我走進他們公司好似走進二十年沒有整修過的舊辦公室，沒有骨董字畫、老舊的不涼冷氣、年久失修只能堪坐的座椅，實在是間非常務實的公司。不過抱著這種股票需要極大的耐心，還要挺過外資還沒倒光的賣盤，加上全球汽車(尤其中國)目前還沒有明顯復甦，股價破底也不無可能；但轉念想，各種利空夾雜在一起，也難怪會有便宜的價格在這邊給人撿。