20191204公司資訊彙總

3710連展 20191127，新店，親訪

出現轉機，但須觀察是否說到做到

連展其實是個投資控股公司，旗下數個主要子公司可拆為四個營業部，分別是連接器(連展科技)、光通(連訊通信)、無線通訊(連騰科技)及苦茶油(連淨綠色科技)。雖說是個控股公司，但其實市值並不大(<20億)，上述那幾家(連展科技、連訊、連騰及連淨)都是連展控股底下100%持有的子公司，收入及損益全認。

• 子公司概況
1. 連展科技：生產連接器，2019年營收規模約39億，在過往因為競價，所以為負的毛利率(-20%)，2019Q3負毛利的狀況大幅改善、剩下-6%，而Q4有機會轉正，公司希望2020年連展科技營收能成長36%，毛利率翻正為+20%。加上因為客戶都是大陸的手機大廠(小X、華X及VIVX占比近65%)，為了穩固貨源，客戶希望連展科技在上海科創板掛牌，時程約莫落在2021年。
2. 連訊通信：生產光通的連接線及插頭，2019營收規模約10億。他毛利率比較高一些，去年是有盈餘的、今年也有。公司說2020H2可能會上興櫃(凱基輔導)
3. 連騰科技：生產無線通訊產品for車用，營收規模也在10億附近，但他因為RD太多人，所以人力費用也高。2020H2也可能會上興櫃(這家是元富輔導)
4. 連淨：生產苦茶油、防彈咖啡.........一些無關本業的東西，公司說是因為老闆認為這是好東西，決定發揚光大(老闆好像信佛?)。這東西大概每年讓公司虧個1.5~1.8億。沒錯，整家3710連展投控2019前三季稅前損益是負數的 2.4億，這部門就占了 1.3億，幾乎一半！*20191205勘誤，說明在最下。
• 其他補充事項
1. 明年展望就是，如果苦茶油那塊虧損能夠大幅減少(很有可能在農曆過年後shutdown虧損主因上海那塊)，然後在其他電子子公司狀況改善及維持的情況下，對整個3710連展就能夠擠得出不錯的獲利。
2. 12月營收可能稍微slow，因為小米。
3. 因為連展科技客戶那邊需求很旺，所以今年資本支出七億多之外，明年還要再多五億多。這麼多的資本支出是因為對客戶的某個機種有蠻高的滲透率，客戶也要求連展機台趕快到位。
4. 公司的負債比很高，其實營運風險是頗high的，剛發行的可轉債也希望能趕快轉換掉(轉換價10.01元)，也希望透過分散子公司持股來拿回一些現金，現在也正在著手。

筋肉人短評：大家不要看連展線圖好像短短的、好像是剛掛牌沒幾年的新公司，其實連展有點年紀了，1986年開始的，用的身體是連展科技，2001年就已經在櫃買中心掛牌了；只是直到2017年成立投控公司，把連展科技用股份轉換的方式換個身體、用連展投控掛牌。

看這家公司最看不懂的就是苦茶油那塊了，我看公司沿革，這健康食品的"促桃"好像是從2012年開始的，一直弄到2016年設立連淨公司。聽發言人說連展老闆是個老人家，信佛、很節省、開老車、用舊的辦公室...怎麼賣個健康食品虧損虧成這樣卻不手軟？

(我真的覺得若有什麼莫名其妙、無關本業的"促桃"，應該要公司老闆拿自己的錢去投才比較對得起股東，而不是像連淨這樣抓著股東的錢投資一個不懂的事業。)

(當然我是事後論，如果苦茶油現在大賣、賺翻，我可能又會說老闆只用自己的錢去投資實在對不起廣大的連展股東)

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撇開連淨那塊不提，其實連展明年是有蠻多理由看好的--如果一切正如發言人所說的那樣進行的話...因為現在大客戶占比很高，機台產能也是for單一客戶所建，如果順利、一切都會很美好，但如果客戶翻臉...就真的會很冏。

當然要達到美好最重要的還有一個重點，就是趕快把苦茶油(上海)那塊毒瘤切掉，因為絕大部分的虧損都來自那邊！

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操作這支的風險較高，因為目前財報上還沒有任何實績表現，目前憑藉的都還只是發言人誠懇但片面的..之詞  (這文法是否強得一蹋糊塗= = 我是想講「片面之詞」)；加上毒瘤到底有沒有切掉也還是個question mark......總之，我還是會再觀望一下。

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若有一支要翻五倍的標的，我不會在乎錯過一開始的50%

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*20191205勘誤
連淨那邊前三季沒有虧到那麼多，財報顯示為0.47億，我誤把「其他營運部門」虧損的1.3億當作全部都是連淨(且原本還key到2018年的部門數字...)。內文中已修正為正確的2019年數字，感謝讀者糾正。