一天一公司(二)-6409旭隼

 一天一公司(二)-6409旭隼

6409旭隼：

成立於2008年5月，主要業務為不斷電系統UPS的代工。雖然旭隼是2014年才上市、但是有往前公布到2012Q1 IFRS上路以來的季報，所以還是入選。

公司採用DMS經營，Design、Manufacture、Service的縮寫，就是幫人家設計製造UPS，所以在市面上不會看到"旭隼"牌。那什麼是UPS？就是如果電力突然中斷的時候會繼續給你一點電、讓你可以正常關機，多撐個幾分鐘到幾小時的東西。UPS有分兩種，一個是On-line在線式、一個是Off-line離線式。

On-line就是電源直接接在上面，有點像是筆電在有電池安裝在其上的情況下插電使用，就算突然拔掉插頭、筆電還是可以繼續吃電池的電，不會立即關機，這種就算是On-line。

Off-line就不是這樣了，離線式的要等到電源停了、才會啟動開始供電，而這個斷電到啟動的時間Gap雖然只有8 ms，8 milliseconds，但是如果是跳電那種跳一下的、會有突波，對於電器內的電容都可能造成傷害，所以Off-line除了比較便宜這個優點之外，我覺得還是買在線式的比較保險，不然總感覺off-line有點像備用電源而已。

之前臺灣電網被不良動物集團攻擊的時候我就有去光華商場買了，On-line全部缺貨，只剩下"在線互動式"，保護性介於在線式與離線式中間，價格也在中間，那個Gap time也是中間....所以大家就看預算買吧。

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回到旭隼，旭隼就是幫國際大廠代工，產品少量多樣，有300個以上的客戶，全球前十大UPS品牌目前約占旭隼三成的營收比重，而目前國際趨勢是大廠會持續釋出代工訂單，現在釋出比例僅有10%，這對旭隼來說是天大的好事。

拆解去年第三季的營收比重：On-line UPS 34%、Off-line UPS 35%、Inverter 24%，最後那個Inverter是把直流電換成交流電、用在那種電力供應不足或是沒有電網的落後地區(新興市場)。毛利率表現Inverter 40%>On-line 30%>Off-line 20%。現在重點就是，不只UPS受惠於國際大廠持續釋放出代工訂單、連Inverter這種高毛利率產品都有高速成長(CAGR+20%)，只要高毛利率的產品占比提升、都會有助於公司整體毛利率上揚，加上大廠釋出訂單這種明確趨勢存在，也是為什麼股價評價會如此昂貴的原因(PE 56倍)，比同業高上許多。

公司主要生產基地在中國(九成以上)，臺灣跟越南也有部分產能，但因為臺灣不好招工，所以未來因應中美貿易戰要擴張的地方會選越南為主。

影響公司毛利率表現的東西除了產品組合外、還有臺幣人民幣匯率，現在更大的問題應該是在原物料那塊，上游原材料銅、鋁、鉛酸電池等最近表現不俗，公司成本轉嫁的狀況不知道順不順利？券商報告原本估計去年第四季的毛利率會回到26.5~28%(Q3=25.8%)、結果實際是24.7%...QoQ還衰退，真的是QQ。券商是說因為客戶太多、要跟每家重新議價需要1~2季的時間，所以將上游原物料漲價反應會比較慢。從圖中可以看出，營收一直在創新高，但是本業獲利感覺並沒有成正比，就是因為毛利率有掉。

總的來說，我認為旭隼的觀察重點:

營收看各產品線的成長性，還有國際大廠釋出的進程是否如期。

毛利率看原物料的價格，還有人民幣臺幣兌美元的匯率。

其他還好，每間公司都會有新產品，賣得怎樣自然會反映在營收上。