20200114公司資訊彙總

8210勤誠 20200110，國票，買進；20200114，元富，買進。
伺服器產業重返成長
勤誠主要產品為伺服器機殼(約六成)、週邊產品及零組件(三成多)及個人電腦機殼(4%)，2019前三季出貨地區以美國45%為主要，接著依序為中國32%、歐洲8%。伺服器機殼全球市占率約12.7%。

產業狀況

• 由於個人電腦機殼只占勤誠4%營收，這邊主要看伺服器產業。
• 伺服器品牌為Dell EMC、HPE、Inspur，2018年市占率分別以16.7%、15.1%、7.8%囊括全球前三大品牌伺服器；而白牌伺服器則占大約近三成左右的全球出貨量。
• 目前伺服器應用市場依舊以企業用戶為主(占比六成)，資料中心大規模伺服器群約三成一；未來隨雲端服務的大量普及、5G前期商轉帶動的邊緣運算中微型伺服器應用會在未來顯著成長，將帶動資料中心伺服器占比上升。
• 2019年算是伺服器產業沒有成長的一年，Digitimes Research預估去年全球伺服器出貨量年減2.3%，算是去化庫存的一年；但樂觀2020年因需求熱絡，可望成長5.6%，未來數年CAGR達6.5%。

營運狀況

• 去年全年營收成長5%，11、12月營收創新高，前三季毛利率回到過往較高的水準30~31%左右，帶動整體獲利較前年成長不少。以第三季往回推四季，稅後ROE達到27.3%，算是十分優質的公司。
• 就像上面提的，2019年整體產業狀況其實是衰退的，但勤誠能繳出成長的成績單其實不容易，國票認為這是基於公司優異的競爭能力-包括成立36年累積起來的大量模具資料庫、主動提出客戶解決方案及與大廠策略聯盟合作開發等；加上勤誠對待大小客戶都是一般積極，都會為他們開模具，這使得他們能夠在客戶小時候成為獨家供應商，擁有較好的議價能力！

未來估計

• 伺服器產業未來前景一片樂觀，5G、社群媒體、影音串流增加等等因子都會使各家研究機構估計此產業向上，加上邊緣運算在5G時代來臨之後將會爆發，研調機構預估2018~2024年CAGR達+28%，此塊勤誠預估在2020H2將會開始貢獻營收。
• 在良好的產業狀況下勤誠公司估計的2020營收雙位數成長應不是難事，接下來要討論毛利率的部分，國票認為毛利率較低的中國大陸市場回溫、毛利率較低的邊緣運算伺服器機殼在2020H2開始出貨、都會略微拉低毛利率水準，所以對毛利率的區間抓得比較保守(26~30%)。
• 國票估計2020年營收+18%、營業利益+13%、稅後淨利+12%，EPS=8.2；元富估計營收+13%、營業利益+8%、稅後淨利+9%，EPS=8.2

筋肉人短評

• 伺服器產業逆風時營收能保持成長，對我來說都是加分，而今年產業狀況又相對樂觀、還有邊緣運算的新題材在下半年會出來，這題材應該有辦法成為市場焦點之一(雖然貌似已經講半年一年了XD)
• 總之，可以確定的是公司營運穩穩地上揚，問題只有在股價是否已經反映，這兩天股價有點high，應該是反映法說會之後大家上調的激情；等到稍作休息之後應該還是很有機會的。