20190711公司資訊彙總

1795美時 凱基，20190711盤後寄來的，首次ADD，目標138元
營運開花結果

• 這篇有點長
1. 營運概況就別理了，凱基花了二十頁寫這一篇，應該是要炒一波，趁生技接下來幾天回檔可以買觀察
2. 身為一個沒有執照的專業藥學生，是沒有到有看沒有懂，但老實說只懂一半。我已經把整篇報告丟給專業藥師(老婆)看了，希望她看完可以跟我講些什麼，我再來補這一篇。
3. 有興趣的再敲我跟我要報告
• 大體而言是看好Suboxone跟Revlimid的學名藥分別在美歐上市，帶動2019~2022獲利大增。凱基2019EPS估4.8元(年增十倍)，2020估7.28元(YoY+51%)

6282康舒 永豐，20190711，買進，目標28元
火災無太大影響，業外Q3將貢獻良多
康舒是國內電源供應器廠商。營收可大致拆成消費性60%、工業用電源40%。主要競爭對手為台達電、光寶科與群電，主要客戶為一線IT品牌廠與主要NB代工廠

• 營運概況
1. 近期台灣廠一樓失火，影響倉庫流程的作業進度，將影響Q3部份出貨。但永豐認為這並不會影響今年康舒的營運回升，高毛利率的工業應用將成為成長主軸。
• 未來展望
1. Q3將認列東莞廠土地處分收益的最後款項及菲律賓土地資產處分收益共9.2億元，將貢獻EPS 1.7元。(Q3永豐估計本業0.12元。)
2. 永豐看好高毛利工業應用將成為成長來源，將有助於改善本業狀況，主因
1. 伺服器電源中國客戶需求成長
2. IBM MAIN FRAME 電源新品出貨
3. 核心路由器電源擴大在北美品牌出貨
4. 美系客戶的電源轉換器(燃料電池用的)在亞洲與北美市場營運轉佳
3. 今年EPS估計3.25元。稅前淨利27.6億拆開來算一算本業2.4億，業外25億...。2019永豐估計營收+14.5%、營業利益+1000%(因為去年很慘)、稅後+67%。

筋肉人短評：我怎麼覺得整篇報告落落長講解佔他獲利結構極小的本業...對我的價值在於提醒Q3有個大業外要認列

2618長榮航 凱基，20190711，ADD，目標19.8元
罷工造成短期獲利下降，但未傷身

• 罷工事件
1. 凱基下修今年度估計的獲利50%，EPS下調至0.71元，不至於虧損
2. 比起華航罷工時談成的條件，凱基認為這次長榮航空遇到罷工事件未傷筋骨；華航罷工的結果就是薪資支出一年多20億，長榮僅多了3億/年。
• 未來展望
1. 凱基估計2019營收-0.7%，營業利益+12%，稅後淨利-49%。
2. 估計2020客運RPK可成長7~9%，全公司營收YoY+8.8%，EPS 1.58元，YoY+122%

筋肉人短評：我以為今年虧定了，看新聞感覺所有的營收減少都是直接的虧損，沒想到市場共識是今年還能撐著、有盈餘...。不論如何，CB感覺近期是難漲了。

9910豐泰 凱基，20190711，hold，目標215元(前次目標價為235)
公布Q2自結稍優於預期，但展望平平
豐泰是製鞋廠，87%營收來自Nike，2018年出貨約1.15億雙鞋子。總部位於雲林，產能落於越南52%、印度24%、印尼14%及中國10%

• 營運概況
1. 豐泰今日下午四點半公布自結數字，6月營益率13.24%、Q2營益率11.6%。
2. Q2營收年增16%，動能來自出貨量年增10%、ASP提升及匯率較佳。
• 未來展望
1. 營益率有其上限，理由為
1. 2018年產能利用率已達高峰，今年難再續提供往上動能
2. 恐受制於成本加成之定價模式
3. 公司月產量之年增率在過去數個月維持在中個位數成長，月營利率卻以三年新高地在成長，凱基認為營利率擴張題材已大致反映在股價上。
2. 因為股價在今年以來已經噴了63%，目前trade在PE 23倍的位子，凱基建議投資人可獲利了結
3. 凱基估2019營收YoY+13%、營業利益+22.8%、稅後淨利+23%

筋肉人短評：估得中規中矩，沒什麼感想，PE有點高是真的，這種最怕遇到一個不如預期。

6176瑞儀 第一金，20190711，買進，目標132元
Q3展望不錯
瑞儀生產TFT-LCD導光板、擴散板與背光模組，主要應用於NB、平板、智慧型手機、MNT和TV。最大客戶為蘋果約占八成營收。2018營收占比Mobile devices(平板、手機)54%、IT(筆電、監視器)40%、TV 5%

• 營運狀況
1. 2019Q2傳統淡季營收YoY+30%，延續第一季的年比成長率。
2. Q2毛利率方面因受惠手機出貨量下降、高毛利的新品增加，毛利率QoQ有機會成長，第一金估計Q2毛利率17%
• 未來展望
1. Q3傳統旺季客戶新品拉貨，第一金估營收QoQ+15%。受惠產品組合優化(手機出貨量下降、平板筆電等高單價產品集中出貨)，加上手機產線折舊將於2019Q3起逐季下降(全年折舊估計減少兩成)，毛利率再往上估
2. 第一金估計2019營收YoY+13.9%，營業利益+38.5%，稅後淨利+11.5%

筋肉人短評：乾，寫的時候已經噴了。稅後淨利成長估得相當保守，看起來是業外估得非常保守(僅2.6億，相比2018=15億少超多)。相信結果會遠優於這個水準。

20190710營收快報

2404漢唐+137%，公司說明是正在投入的專案增加。可惜成長率稍有下滑，不若今年初。

2618長榮航-17.4%。驚呆啦，工會真的很會，選在暑假旺季罷工。我把營收跟成長率的圖放出來大家瞧瞧

6188廣明+44%，還行

5457宣德+62%，持股續抱，明天應該要突破了，不過這支也蠻表的，說不定來個開高大綠棒...圖放下面就知道這營收有多厲害了

6616特昇-6%，說馬來西亞新年、政府限制大型車上路，影響出貨船期。

9914美利達+7.6%，睽違了九個月，營收成長率再次黃金交叉，明天可以加到自選看了

6147頎邦+15.4%，終身不買股，可是營收歷史新高，成長率多頭排列，覺得會莫名其妙地慢慢飄上去。

3479安勤+36.7%，同期新高，也非常接近新高，多單續抱。

1201味全+0.4%，前天把我洗下車，昨天漲回來又買回，今天還加碼，看營收明天該賣了。不過這支業外變動得蠻大的，好像看營收可能有失公允。

6411晶焱+3.3%，連續兩個月黃金交叉了，可以加自選看會不會飄上去了。

2420新巨-13%，前幾天朋友才問我....我是覺得線很漂亮，可是看營收真的不太會想出手，果然公布有點G。

2382廣達+20%，只看數字還以為大象要跳舞了，不過旺季落在下半年，現在看似不錯、但可能影響不大。

1760寶齡-27%，過去一年來第一次看到衰退...，明天大概要G。

6615慧智+20.4%，新高，明天先噴一根再說?

6426統新+89.9%，去年基期低+近三個月營收月月增，幸好今天有追...

4536拓凱-9%，塊陶阿

5215科嘉+6.9%，....看這幾天股價還以為營收會大爆噴哩...

5474聰泰+60.9%，新高，明天要噴了吧

2926誠品生+23.6%，可以。先不論貴不貴，只要夠文青，本益比先double再說。

3706神達+54.6%，好像是早上就公布了。「成長動力來自新資料中心客戶以及車用電子產品銷售成長。」不過可能因為Q1三大率實在太爛，市場不賞臉。(不過基本上這支主要也是看業外...)

20190710公司資訊彙總

6213聯茂 日盛，20190709，買進，目標133元
高階材料佈局有成、持續受惠5G相關應用
聯茂是銅箔基板廠。2019Q1營收比重網通48%、消費性產品32%、車用11%、手持裝置9%。生產基地位於台灣新埔、無錫與東莞。

• 營運概況
1. 過去聯茂致力於無鉛產品及PC應用，營運趨緩。近年轉往無鹵與high Tg、low loss與Low DK等產品，營運創高
2. Purley平台滲透率持續提升，網通產品持續提升規格
3. 2019H1聯茂出貨射頻及控制板予中國5G基地台廠商，因相關產品為Mid low loss等中高階產品，對於產品組合改善相當有效益。
• 未來預估
1. 因5G建置仍處初期，未來量能會一直放大。
2. 江西擴廠之產能將於2019Q3季末開出
3. 因為Q1毛利率創新高，日盛樂觀預估Q2毛利率有機會持續擴大至19.5%(YoY多5%、QoQ多1.1%)，EPS=2.32元
4. 日盛估計聯茂今年營收+8.55%、營業利益+74%、稅後淨利+43%

筋肉人短評：長線而言我是看好聯茂的，原因也就是產品線的轉移這一點，從過往低毛利的消費性電子轉向。


4163鐿鈦 統一，20190709，買進，目標184元
打入星巴克供應鏈，獲利將創高

鐿鈦過去為精密金屬扣件OEM鍛造廠，其後切入微波開關ODM。2018Q3法說會資料內營收比重=醫療器材用金屬零件60%、精密扣件25%、微波開關15%。

• 營運概況
1. 扣件部分，2019M4鐿鈦營收創下新高(YoY+115%)，原因是鐿鈦透過代理商出貨星巴克新咖啡設備的按壓金屬扣件，單月首度出貨1.8億，佔四月營收的52%，毛利高達50%，很肥的單。
2. 醫材方面，鐿鈦原本要以自有品牌切入中國的牙科與骨科材料，然而遇到阻礙而轉型成代工。主要與國際大廠Zimmer Biomet合作中國的ODM效益將在2019年展現。
3. 射頻開關，這邊有扯到5G題材....2019開始出貨5G設備檢測的射頻開關，訂單金額1.3億元，帶動公司2019微波開關營收成長至3.7億(YoY+55%)
• 未來展望
1. 四月那筆驚為天人的營收畢竟是急單，且今年的需求已在四月出貨完畢，估計未來是每年穩定出貨2~2.5億元，毛利率落在40~50%。
2. 醫材部分有跟J&J合作一個新的微創產品標案，金額約一億。統一預估今年醫材部分將成長10~15%。
3. 射頻開關今年集中出貨在Q3，毛利率較高；將持續出貨到2021，2020金額將略高於今年。
4. 統一2019估計EPS=11.5元，營收YoY+28%、營業利益+74%、稅後淨利+59%

筋肉人短評：這支在四月多營收公布的有追，可是五月大盤實在是太差，結果現在只能空手看著它噴。我看統一Q3、Q4估得很保守，我覺得是因為Q2實在是太好了，若下半年數字再向上估上去、那就真的不知道要噴到哪了。整體而言是看好的，只是現在不知道有沒有機會出現好價位可以買了。