每周一公司-6616特昇-KY

6616特昇-KY。未拜訪。

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1.公司概況：

近四季(2018Q2~2019Q1)的營收規模12億，同期稅後淨利7,200萬，資本額2.4億，換算下來每股賺3.04元，市值7億，目前本益比約10倍。

2001年成立，目前員工612人。2018年初在台第一上櫃，但其實老闆及經營層都是馬來西亞人。營運主體在馬來西亞，主要係設計製造及銷售寢室家具，床架、床頭櫃、梳妝台、櫥櫃、鏡架等。(BTW，有一個小小的自有品牌TC home，不過應該是經營得不怎麼樣，看法說資料連營收占比都消失了)。

2.營運模式及現況：

特昇在馬來西亞有工廠，從事生產木質家具，出口到美國。

第一大客戶為美國第一大之家具零售商Ashley(*註1)，2017年營收佔比57%、2018年佔營收46%，這兩年此客戶營收持平，故特昇在客戶分散度上已有較明顯的努力；其餘客戶營收皆不滿10%。這裡要特別提，客思達2936、來思達8066也是它客戶，其中客思達COA佔到8%營收、來思達LF 4%。

3.有什麼新變化：

恩...描述一下線圖，2018年初承銷價18塊，第一上櫃時幾乎就是波段最高，從28塊一路滾下來，去年十月中最低有看到9.5，而今股價收30附近。在中美貿易戰打得火熱的紛紛擾擾中創上櫃以來新高，加上近幾個月營收YoY+60% up，對他深感興趣。(BTW，2018Q1虧損是因為IPO費用與匯損)

A.創新高推測原因應是營運地位在馬來西亞，不會被美國課10%甚至25%的關稅，將有接收轉單的可能；證據是營收在去年十月多確實開始大幅成長，直到今年五月營收依然方興未艾。報載是說新客戶加入+新投資事業(橡膠木採購與加工)，不過後者貢獻得少(僅個位數)，故新增的客戶才是重點。

B.集團在法說會上的資料有幾個"發展重點"，一是擴大代工的產品，重點發展PU paper的產品；還有一個是投入生質能發電，來源是家具加工所剩餘的木料可製成木屑顆粒。這部分我比較保守看待，依然關注客戶訂單狀態為主。

4.感想心得

嗯...以籌碼來看，凱X林口與群X金鼎海山是買得蠻有信心的，整體而言籌碼還算可以。

因為市面上只上櫃那時有報告，所以基本上我能說這支股票真的乏人問津到一個不行，近三個月的新聞也找不太到；所以如果要買在無人知曉之時，那大概就是這時吧，不過想要賣在人盡皆知時，大概也需要他大噴特噴之後吧。

關注重點：

1.營收。我想美國新屋建案、個人支配所得都是可以觀察的重點，可是它的營收增幅明顯超過總體經濟，原因主要是有新客戶，這才是重點。所以回歸看營收即可。

2.馬幣。馬幣兌美元、臺幣對美元的走勢也會影響報表呈現，問題是投資人會因為這個買帳就是個問號了。除非貨幣大幅度變化不然不會是需要concern的點

3.有沒有跌破28元。既然要買的原因主要是創新高，那當然就是在沒有創新高時賣掉囉。最近有量有價，應該是有點肉可以吃，我自己是估今年大概賺兩塊五，這價格是不貴。

補充資料：

註1.Ashley 由 Carlyle Weiberger 創建於 1945 年，當時成立僅以銷售業務為主，1984年Ashley 開始生產寢室家具，從此踏入海外貿易及生產市場，歷經 70 年來持續發展，Ashley 已從一般貿易公司發展成為全球規模最大的家具製造商及北美銷售第一之家具零售商，為全球知名之家居品牌，目前在世界各地已擁有超過 650 家門市。Ashley 除發展成為北美規模最大之家具零售商外，本身亦為全球規模最大之家具製造商，早年Ashley 之家具主係在美國當地生產，惟隨著美國人工成本逐年提高，在美國生產家具已漸漸失去市場競爭優勢，故包括 Ashley 在內之美國本土家具製造業者，透過工廠外移或委外製造模式，維持其產品市場競爭優勢。而 Ashley 因營業規模較大，綜合考量集團資源有效分配及國際分工合作之因素下，將設計及市場行銷等部門留在美國，而將價值鏈中較低貢獻之製造部份轉往人工成本較為低廉之亞洲市場設立據點並尋求合適之專業家具製造廠商委外製造。 

Ashley 在實際前往參觀考察後，自 2002 年開始與特昇合作、成為其合格供應商，嗣後在特昇轉型專攻客製化木製寢室家具後，積極爭取 Ashley 之木製寢室家具訂單，在 2013 年成功爭取到 Ashley 訂單，其銷貨金額為 68,109 千元， 並成為特昇 2013 年度之第四大客戶。2014 年起 Ashley 對特昇之採購金額即在 Ashley 營收逐年成長之情形下，採購金額逐年上升，2014 年起 Ashley 即成為本公司第一大銷貨客戶。