每周一公司-8482商億-KY

<每周一公司>

8482商億-ky，20190508，交通部集思會議中心

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• 公司概況
• 商億全球控股專門製造高端家具(床15%、沙發58%、蹬腳3%及椅子18%)，市場主要在美國(92%)，採ODM。市值152.2億，資本額11億(比特昇-ky大得多了)。2018營業規模是44.39億
• 產業位置
• 公司有三個沙發廠，一個皮椅廠，都設在中國，而客戶是美國高端家具品牌(北美家具高端品牌約十家，商億供應其中五家)，最大客戶為R.H.(55%)，第二大客戶20%。
• 有什麼特殊？
• 公司毛利率之高讓人到了難以置信的地步，做家具的竟然可以長期保持四成左右的毛利率，公司解釋原因是
1. 公司有做到JIT，且終端客戶屬高端客層
2. 自製的上游，不外包
3. 超過五成的客製化訂單(SPO)
• 這裡有一個重要的營運模式要提，我想也是這模式的利基優勢：商億做到兩周交貨、六周到貨(中間是船期)，直接做到工廠與終端消費者之間的door to door，為客戶節省下十幾個百點的倉儲費；另，因終端消費者較高端的有錢人，多半要求客製化 (諸如一張沙發訂單，布料、深度、長寬高等，都可以量身訂做)。變得商億的客戶能夠向消費者先收取訂金，商億也不跟客戶拿這筆錢，變得retail通路很樂意取得這筆無償無息的資金。
• 商億的價格約比美國競爭對手價格便宜兩成，唯一輸的地方就在於船期，但因為商億效率高，且與客戶配合已經有十多年歷史了，故在RH軟性家具的滲透率達三成(已是最大供應商)
• 泰國廠已經開始出貨，不過因為效率差品質差(僅中國一半)而剛裁員38人；而新廠位置是否找尋柬埔寨、墨西哥都還在觀望。由於這是勞力密集的產業，無法用機器取代組裝、裁切所需人力，故無法到美國生產。
• 有什麼變化？
• 公司現在要做Designer，花錢聘請客戶愛的設計師到商億，變得除了retail不碰之外前後都包。要弄一個total solution。
• 今年目標是
1. 既有客戶的滲透率提升、新客戶的增加
2. 控支出。不過公司也表示現在本來就沒什麼亂花錢...(所以講好玩的?)
• 貿易戰，目前10%的部分跟客戶是一人一半(5%/5%)這樣分，但如果未來25%發生，會變得客戶擔10%、商億10%、而5%想另外用"代理服務費用的名義"去塘塞，能不能過關已問過會計師，目前是說可以。
• 如果25%真的發生，GM會掉到37%，淨利率會掉到15~16%(Q1 GM=41.9%，淨利率21.4%)。什麼意思？營收掉、毛利摔、EPS掰，真的是靠杯傷，照他這樣算下去我看今年說不定賺不到七塊。

筋肉人短評：股價的部分，因為已經除權息了，所以把權息還原回去就會發現股價其實已經創新高，其實是很強的一支股票。後續影響公司獲利的最主要還是貿易戰這關鍵。籌碼是有幾家值得關注：中國信託忠孝、元富新店。

有一個大問題，就是聽來聽去，沒提到產能啊? 所以我就發問了，公司回說如果每年成長5%左右就不會有產能上面的問題...。5%，對未來的期待就是5%的成長?

所以我聽完回來沒幾天就把股票賣了。結果現在創新高了，QQ